>> 招商證券-國軒高科（002074）產(chǎn)能釋放增厚公司業(yè)績，加強合作擴張成長邊際-160426
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡毅，游家訓 |
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我們預計公司2016~2018 年EPS 為1.18，1.74，2.27，基于2016 年業(yè)績和40 倍估值，目標價47.2 元，維持“強烈推薦-A”評級。
公司一季報業(yè)績大幅提升：國軒高科2016 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.74 億，同比增長424.67%；歸屬母公司凈利潤3.06 億，同比增長329.57%；扣非后歸屬母公司凈利潤3.03 億，同比增長338.23%。受益于產(chǎn)能利用率提升帶來的攤薄成本降低，和延續(xù)2015 年四季度高景氣的下游需求帶來的價格沒有顯著變化，公司2016 年一季度毛利率依然大幅領先行業(yè)水平。
繼續(xù)加大資本開支，產(chǎn)品結構趨于豐富：國軒高科在建工程金額反映出公司在合肥的三期工程和青島萊西的北汽新能源配套產(chǎn)能已經(jīng)啟動。依據(jù)公司預期，2016 年下半年中期有望投產(chǎn)。在合肥三期項目中，三元材料動力電池納入到公司產(chǎn)能擴建中，并在產(chǎn)能規(guī)劃中占比50%。產(chǎn)品結構的豐富有利于公司未來市場的開拓。
加強對外合作，擴張公司成長邊界：國軒高科未來將圍繞江淮、北汽新能源等國內具有影響力的新能源乘用車生產(chǎn)企業(yè)，開展乘用車動力電池市場開拓。同時基于下游應用，探索換電能源服務的商業(yè)模式。向新能源乘用車市場擴張，同時從電池制造走向電池服務，將不斷擴張公司成長邊界。
維持“強烈推薦-A”評級:我們推薦市場重視國軒高科基本面持續(xù)發(fā)生的變化，而公司急速擴張的產(chǎn)能規(guī)模和業(yè)績高速增長，為公司新市場新業(yè)務開展奠定良好基礎。我們預計公司2016~2018 年EPS 為1.18，1.74，2.27，基于2016年業(yè)績和40 倍估值，目標價47.2 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)需求低于預期；市場競爭激烈?guī)淼膬r格戰(zhàn)；公司新產(chǎn)品開發(fā)和新市場開拓低于預期。
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