>> 平安證券-國(guó)軒高科(002074)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：乘風(fēng)破浪，直濟(jì)滄海-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
余兵 |
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公司預(yù)計(jì)2016 年第一季度盈利3.0~3.2 億元，同比增長(zhǎng)320%~350%。
平安觀點(diǎn)：
2015 動(dòng)力鋰電龍頭星光璀璨：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.45 億元，同比增長(zhǎng)170.67%；歸母后凈利潤(rùn)5.85 億元，同比增長(zhǎng)133.30%。公司動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.35億元，同比增長(zhǎng)114.81%，毛利率達(dá)48.70%，同比下降2.35 個(gè)百分點(diǎn)，電池組銷量達(dá)3.1 億Ah，同比增長(zhǎng)138.24%；輸變電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.51 億元，毛利率達(dá)27.30%。2015 年，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)井噴，帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求倍速以上增長(zhǎng)，公司依托在動(dòng)力鋰電領(lǐng)域10 年以上的專業(yè)積累，及時(shí)把握市場(chǎng)契機(jī)，加大市場(chǎng)拓展力度，與北汽、上汽、江淮、蘇州金龍、安凱、中通、廈門金龍形成穩(wěn)定的深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，合肥工廠二期項(xiàng)目、廬江材料工廠、南京國(guó)軒、蘇州國(guó)軒新建產(chǎn)線順利投產(chǎn)，截止2015 年末公司電池產(chǎn)能達(dá)到7.5億Ah；同時(shí)，合肥工廠三期項(xiàng)目和青島萊西項(xiàng)目正在抓緊建設(shè)，預(yù)計(jì)2016年3 季度將建成投產(chǎn)。目前，公司已對(duì)國(guó)內(nèi)主流客車廠家實(shí)現(xiàn)廣度覆蓋，隨著公司新增產(chǎn)能的不斷投放，以及客戶訂單的放量式增長(zhǎng)（2016 年2月，公司分別與中通客車/南京金龍簽定10 億觃模的電池采購(gòu)合同，同比增長(zhǎng)4 倍/9 倍），公司在新能源商用車的市場(chǎng)仹額有望持續(xù)提升。
戰(zhàn)略切入三元電池，持續(xù)加大研収投入：報(bào)告期內(nèi)，公司復(fù)合三元電池開収項(xiàng)目完成中試，有效加快了三元電池的商業(yè)化開収和應(yīng)用，為公司向市場(chǎng)提供高能量密度、高安全性的三元電池，搶占乘用車動(dòng)力電池市場(chǎng)仹額提供了有力的技術(shù)支持。2015 年，公司重點(diǎn)完成了磷酸鐵鋰電池能量密度提升、復(fù)合三元電池產(chǎn)業(yè)化、高電壓高容量的富鋰錳材料等科研項(xiàng)目研究，加大研収硬件平臺(tái)建設(shè)，投資引入國(guó)外高科技設(shè)備建設(shè)電池及相關(guān)配套產(chǎn)品的系統(tǒng)測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，在持續(xù)完善合肥、上海、美國(guó)硅谷現(xiàn)有研収平臺(tái)的基礎(chǔ)上，積極籌建德國(guó)波鴻、日本大阪研究院。目前公司正在開収大功率充電樁、車載充電機(jī)及車用高壓配電箱三個(gè)產(chǎn)品，車載充電機(jī)及車用高壓配電箱先期確定為國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池配套產(chǎn)品。公司堅(jiān)持“以人為本”，加強(qiáng)研収人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)，通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部招聘組建300 多名碩単研収人才。2015 年，公司研収投入近1.4 億元，同比增長(zhǎng)199.06%，研収投入占營(yíng)業(yè)收入比例4.93%。
多措幵舉，打造動(dòng)力電池一體化產(chǎn)業(yè)鏈：報(bào)告期內(nèi)，公司與國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金等合作，投資2.1 億元參股新能源汽車子基金；以自有資金3,500 萬(wàn)元與星源材質(zhì)共同投資設(shè)立隔膜公司；為北汽新能源萊西項(xiàng)目配建10 億AH 動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，以3 億元增資參股北汽新能源3.75%股權(quán)，通過(guò)上述投資入股、聯(lián)合建廠等方式，與公司上下游客戶達(dá)成密切合作，從材料到配套產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化整合，在生產(chǎn)管理、成本控制、質(zhì)量一致性、市場(chǎng)推廣等方面成效顯著。
股權(quán)激勵(lì)落地，激収團(tuán)隊(duì)積極性：報(bào)告期內(nèi)，公司審議通過(guò)了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的議案》，對(duì)175名激勵(lì)對(duì)象授予相應(yīng)額度的限制性股票，共計(jì)15,667,888股，其中首次授予14,157,888股，首次授予價(jià)格為15.15 元/股。股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為：公司2015~2018 年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)不低于3.48/4.65/5.15/5.69 億。預(yù)計(jì)此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃將對(duì)公司収展產(chǎn)生持續(xù)的正向作用，由此激収管理團(tuán)隊(duì)的積極性，不斷提高經(jīng)營(yíng)效率。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的觃?；?yīng)愈収彰顯的時(shí)下，盡管動(dòng)力電池領(lǐng)域面臨著補(bǔ)貼退坡、原材料成本上升、新進(jìn)入者不斷等挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為，國(guó)軒高科作為專注深耕動(dòng)力鋰電十?dāng)?shù)載的龍頭企業(yè)，其憑借核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)而享有較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)能力，通過(guò)對(duì)龍頭新能源整車廠商的深度綁定和廣度覆蓋，及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不斷縱深開拓，隨著公司新增產(chǎn)能的有序投放，其市場(chǎng)仹額有望穩(wěn)步提升。我們看好公司的成長(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)16~18 年公司EPS 為1.25/1.65/2.36 元，對(duì)應(yīng)3月30 日收盤價(jià)PE 分別為30.1/22.7/15.9 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；新能源汽車推廣不利。
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