>> 申萬宏源-國軒高科(002074)年報符合預(yù)期，16年將持續(xù)高增長-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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作者： |
武夏 |
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15 年利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。16 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利2.99 億元-3.21 億元，同比增長320%-350%。
投資要點(diǎn)：
15 年業(yè)績符合預(yù)期，16 年有望持續(xù)高速增長。2015 年新能源汽車生產(chǎn)總量38.9 萬輛，同比增長363%，公司15 年出貨量為3.2 億Ah，我們預(yù)計2016 年全年新能源汽車總產(chǎn)量有望超過50 萬輛，下游行業(yè)的火爆將直接拉動對動力電池的需求。公司與南京金龍，中通簽訂高達(dá)21 億的訂單，保障業(yè)績高速增長，隨著16 年多條產(chǎn)線的投產(chǎn)，16 年年底產(chǎn)能將達(dá)到20 億Ah，預(yù)計16 年全年的出貨量在10 億Ah 左右，我們認(rèn)為2016 年業(yè)績?nèi)詫⒏咚僭鲩L。
深耕磷酸鐵鋰電池，積極布局三元電池。公司15 年供應(yīng)的電池中95%以上是磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰電池貢獻(xiàn)了絕大部分的收入。出于安全性考慮，16 年磷酸鐵鋰電池將仍是主流。由于三元電池具有更高的能量密度，長期看仍是未來發(fā)展趨勢，公司在深耕磷酸鐵鋰電池的同時積極推進(jìn)三元電池方面的技術(shù)儲備和應(yīng)用，公司擬投資2 億Ah 的三元正極材料生產(chǎn)線，產(chǎn)品是對標(biāo)德國VDA 尺寸的標(biāo)準(zhǔn)，能量密度160Wh/kg，新生產(chǎn)線將于16 年投產(chǎn)。公司在三元電池領(lǐng)域已做好充足準(zhǔn)備，未來有望通過三元電池打造新的業(yè)績支撐點(diǎn)。
多方合作建立綜合服務(wù)平臺，提前介入儲能業(yè)務(wù)。公司自主投資建設(shè)正極材料產(chǎn)線、與星源材質(zhì)合作建設(shè)隔膜生產(chǎn)線，與供應(yīng)商簽訂長期的電解液采購合同鎖定成本，在碳酸鋰價格大幅上漲的同時15 年毛利率基本與14 年同期持平。與特銳德合作開拓充電樁運(yùn)營，布局電池運(yùn)營等綜合類業(yè)務(wù)，多方合作轉(zhuǎn)型為電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。公司與航天萬源合作，介入儲能系統(tǒng)，近日發(fā)改委發(fā)文要求大力發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)，將儲能及電動汽車應(yīng)用列為重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，我們預(yù)計儲能在17 年的快速發(fā)展將帶來大量需求，動力電池龍頭企業(yè)將最為受益。
盈利預(yù)測與估值：公司系動力電池行業(yè)龍頭，新能源汽車持續(xù)高增長及公司近期簽訂的巨額訂單將保障業(yè)績的高增長，同時我們看好公司在新能源汽車領(lǐng)域上下延伸建立綜合平臺發(fā)展。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年收入分別為45.79、71.37、91.83 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為10.15、15.68、20.34 億元，全面攤薄后每股收益分別為1.16、1.79、2.32 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為32X、21X、16X。維持“增持”評級。
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