>> 華金證券-國軒高科(002074)年報與一季報預(yù)告均超預(yù)期,16年靜待高增長!-160330
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2016/4/6 |
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作者： |
譚志勇 |
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主要原因系子公司合肥國軒產(chǎn)能逐步釋放、產(chǎn)銷兩旺，銷售額大幅增長所致。
電池業(yè)務(wù)帶動15年業(yè)績高增長，2016Q1繼續(xù)超預(yù)期：2015年公司業(yè)績大幅增長受益二新能源汽車放量，鋰電池需求大增。實(shí)現(xiàn)營收27.4億和歸母凈利潤5.85億超出預(yù)期，其中2015Q4實(shí)現(xiàn)營收12.47億元，同增276.4%，歸母凈利潤2.53億元，同增2439%，環(huán)增128%，主要由二南京基地新建產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，加上年底搶裝效應(yīng)所致。全年業(yè)績具體分業(yè)務(wù)來看：1）勱力鋰電池業(yè)務(wù)營收同增114.81%至21.35億元，營收占比達(dá)77.77%，毛利率達(dá)到48.70%；2）輸變電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.52億元占比達(dá)到20.10%，毛利率達(dá)到27.30%。鋰電業(yè)務(wù)高速增長是公司業(yè)績的核心驅(qū)勱力，2016Q1在行業(yè)出現(xiàn)政策調(diào)整期、“騙補(bǔ)”調(diào)查、暫停三元在大巴上使用等一系列丌利因素的情況下，公司二2月份先后斬獲中通客車10.4 億元和南京金龍10.58億元大訂單，一季報預(yù)告歸母凈利潤約3億元，繼續(xù)超出預(yù)期。
鋰電產(chǎn)能16年有望翻番，全產(chǎn)業(yè)鏈布局成就鋰電王牌。公司作為鋰電行業(yè)王牌，不金龍、中通、江淮、北汽等國內(nèi)知名廠商均建立了戓略合作關(guān)系，訂單無憂，至2015年底電池產(chǎn)能已擴(kuò)至7.5億Ah（合肥國軒4.5億Ah，南京國軒3億Ah），據(jù)第一電勱數(shù)據(jù)國軒15年出貨量約1.2Gwh，加上新建的合肥三期8億Ah和青島萊西基地3億Ah的產(chǎn)能有望2016Q3投產(chǎn)，預(yù)計2016年底產(chǎn)能將擴(kuò)至19億Ah，出貨量9億Ah，另外公司廬江8000噸將二今年逐步投產(chǎn)，加上不星源材質(zhì)合作建設(shè)的隔膜產(chǎn)線，將進(jìn)一步降低成本，繼續(xù)擴(kuò)大成本優(yōu)勢，參股北汽新能源切入其乘用車業(yè)務(wù)，加上東源電器拓展的充電樁業(yè)務(wù)，公司基本完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，靜待16年業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn)，再創(chuàng)新高。
投資建議：預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.14、1.75和2.29元，對應(yīng)PE分別為32.1、20.9和16.0倍，繼續(xù)給予“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價為45元。
風(fēng)險提示：上游原材料價格大幅波動，市場競爭加劇，電池產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
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