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多年來(lái)深耕電力自動(dòng)化與電力信息化業(yè)務(wù)，通過(guò)內(nèi)生整合及外延并購(gòu)逐漸形成了智慧電力、智慧城市、電力設(shè)計(jì)與工程以及新能源運(yùn)營(yíng)四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.4 億，過(guò)去三年CAGR 達(dá)14.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.3 億，三年CAGR45.7%，加權(quán)ROE 由12 年的7.82%逐年上升至15 年的16.81%。公司業(yè)務(wù)條線豐富，未來(lái)有望在模塊化變電站、新能源第三方運(yùn)維、互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值突破。
    收購(gòu)中電新源，模塊化變電站迎來(lái)爆發(fā)。2015 年公司收購(gòu)中電新源 51.01%股權(quán)，迅速切入模塊化變電站藍(lán)海。新能源電源的大幅增長(zhǎng)與快速并網(wǎng)需求為模塊化變電站提供了發(fā)展契機(jī)，公司迅速通過(guò)收購(gòu)方式介入并利用渠道優(yōu)勢(shì)放大效益，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)16 年將為公司帶來(lái)千萬(wàn)級(jí)別的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>    攜手中金租，新能源業(yè)務(wù)有望協(xié)同放量。2015 年公司啟動(dòng)定增募資金16 億元參股金融租賃巨頭“中金租”20%股權(quán)，目前已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的摘牌工作。雙方潛在協(xié)同效應(yīng)明顯，中金租可為新能源業(yè)主方提供資金支持，保障公司新能源輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的復(fù)制；公司在新能源領(lǐng)域的設(shè)計(jì)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也可為中金租篩選項(xiàng)目提供有力支持。雙方計(jì)劃利用協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在兩年內(nèi)合作完成100 億規(guī)模的電站開發(fā)，合作有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)，公司融資渠道得到拓寬，不但能夠增加EPC 接單能力，還能以融資租賃方式進(jìn)一步拓展模塊化變電站的銷售。
    中標(biāo)江蘇省“源網(wǎng)荷”項(xiàng)目，信息化實(shí)力再次得到驗(yàn)證。2016 年子公司東大金智中標(biāo)“江蘇電力源網(wǎng)荷友好互動(dòng)系統(tǒng)泛在數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”項(xiàng)目，為江蘇電力生產(chǎn)控制大區(qū)及信息管理大區(qū)與用戶側(cè)接入間構(gòu)建安全可靠的數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，接入入變電站數(shù)量近1,000 座，涉及設(shè)備供應(yīng)、系統(tǒng)調(diào)試及系統(tǒng)管理，合同金額約4,700 萬(wàn)元。此次中標(biāo)是江蘇省電網(wǎng)繼需求側(cè)相應(yīng)嘗試之后向能源互聯(lián)網(wǎng)邁進(jìn)的又一實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，而公司則成為省電網(wǎng)信息化平臺(tái)的打造者。我們預(yù)計(jì)源網(wǎng)荷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的全國(guó)推廣，有望為公司從設(shè)備供應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)等多方面形成可觀的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.78 億、2.47 億和2.91 億，不考慮增發(fā)對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.77 元、1.07 元和1.26 元；考慮增發(fā)與中金租并表，我們預(yù)計(jì)16-18 年備考EPS 分別為0.94、1.27、1.55 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 約31 倍。電力自動(dòng)化與智慧城市行業(yè)平均估值均在35-40 倍左右，給予公司16 年備考38 倍PE，既有業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)股價(jià)35.7 元；潛在風(fēng)電運(yùn)維業(yè)務(wù)按照市占率折現(xiàn)法給予股價(jià)8.2 元，綜合潛在與既有業(yè)務(wù)給予目標(biāo)價(jià)43.9 元，相比目前股價(jià)尚有50%以上空間。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。