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根據(jù)電網(wǎng)建設(shè)先一次、后二次的規(guī)律，在配網(wǎng)一次設(shè)備大規(guī)模投資已經(jīng)從2015年下半年啟動(dòng)的情況下，我們認(rèn)為配電自動(dòng)化設(shè)備將在2016年下半年或2017 年初迎來爆發(fā)，帶來公司配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)的高速增長。
    ◆模塊化變電站將成為新的增長點(diǎn)
    2015 年公司收購中電新源，形成一二次設(shè)備全套化布局。中電新源的主要產(chǎn)品模塊化變電站與常規(guī)變電站相比，占地面積減少60%以上，工期縮短70%以上，用于新能源電站優(yōu)勢顯著。子公司北京乾華的新能源電站設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)以及豐富的客戶資源積累將推動(dòng)模塊化變電站業(yè)務(wù)的快速拓展，而公司自身具備變電站設(shè)計(jì)能力、全部二次設(shè)備和主要一次設(shè)備的制造能力，可保證產(chǎn)品維持較高的毛利率水平。
    ◆參股中金租，新能源產(chǎn)業(yè)大布局
    公司已公告通過增發(fā)募集16 億元資金，參股中金租20%股權(quán)。中金租具有稀缺的金融租賃牌照，融資能力強(qiáng)、融資綜合成本低。公司的現(xiàn)金參股將提升中金租凈資產(chǎn)50%以上，推動(dòng)融資規(guī)模和租賃業(yè)務(wù)的大幅增長。
    參股中金租除每年給公司帶來1 億以上的投資收益外，公司還將在新能源領(lǐng)域與中金租充分合作，戰(zhàn)略合作框架協(xié)議中規(guī)劃的100 億項(xiàng)目將給公司新能源電站EPC 業(yè)務(wù)和運(yùn)營管理業(yè)務(wù)帶來持續(xù)穩(wěn)定的增長。
    ◆估值與評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.70 元、1.05 元和1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35、25、21 倍。我們認(rèn)為合理的2016 年P(guān)E 水平為43倍，目標(biāo)價(jià)30 元，首次給予增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素出現(xiàn)大幅下滑；棄風(fēng)棄光情況惡化導(dǎo)致新能源電站投資減緩、收益下降。