>> 華泰證券-東興證券（601198）公司調(diào)研：高明遠識，借力騰飛-160619
| 上傳日期： |
2016/6/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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公司作為東方資管旗下唯一上市公司，未來公司將依托東方資產(chǎn)發(fā)展為綜合性金融服務公司。
資管協(xié)同大股東資源，涉足ABS打造全周期產(chǎn)業(yè)鏈
公司資管業(yè)務與東方資產(chǎn)密切合作，在資管產(chǎn)品對接非標項目上具備獨特優(yōu)勢。今年公司開始涉足不良資產(chǎn)證券化業(yè)務，打造有自身特色的資管產(chǎn)品。在目前中國經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)杠桿率高企，不良貸款規(guī)模攀升的大環(huán)境下，不良資產(chǎn)證券化行業(yè)憑借其盤活信貸存量資產(chǎn)、提高資金使用效率等優(yōu)勢逆勢迎來發(fā)展機遇。公司ABS業(yè)務目前以管理費收入為主，未來隨著業(yè)務逐步成熟有望成為公司新的盈利增長點。同時ABS業(yè)務逆周期的特點有望為公司打造全周期產(chǎn)業(yè)鏈，平滑市場下行對公司業(yè)務的不利影響。
新三板重規(guī)模更重質(zhì)量，聯(lián)動投行業(yè)務打造全產(chǎn)業(yè)鏈
公司2015年成立場外市場部，負責新三板掛牌及做市業(yè)務。公司新三板業(yè)務開展較為審慎，對擬掛牌公司設置較高的甄選標準，今年以來掛牌家數(shù)約140家，大部分為較優(yōu)質(zhì)企業(yè)，參與做市的新三板公司有80%能進入創(chuàng)新層。目前新三板存量客戶中許多滿足轉(zhuǎn)板主板的條件，與投行業(yè)務形成較好聯(lián)動效應。新三板做市業(yè)務盈利能力較強，今年以來做市規(guī)模大幅提升，預計將成為新的利潤增長點。
經(jīng)紀加強線下鋪設，做實分公司提升業(yè)務滲透力
2015年公司與新浪和同花順開展了戰(zhàn)略合作，推動市場份額回升。未來公司除了網(wǎng)上渠道，還將進一步拓展網(wǎng)下對高凈值客戶的挖掘能力，加強財富管理的水平，提升客戶粘性。公司線下鋪設以打造全牌照分公司為主，在各地區(qū)配備投行、資管等業(yè)務團隊，以提升業(yè)務規(guī)模及滲透能力，并更好地實現(xiàn)與股東資源對接。公司2015年下半年加大分支機構(gòu)新設力度，新設新疆、濟南分公司，目前已開始盈利，有近十家分公司處于開業(yè)籌備階段，另有超過20家在申請批準。
定增打開業(yè)務空間，看好集團內(nèi)業(yè)務聯(lián)動
公司定增擬募資不超過80 億元，發(fā)行價格不低于19.06 元/股，方案于4月20日獲證監(jiān)會審核通過。定增募集資金將主要用于調(diào)整公司債務結(jié)構(gòu)、增資子公司及發(fā)展新業(yè)務三方面。定增完成后將擴充資本實力，降低資金成本，有利于打開資本中介業(yè)務空間；同時有利于大幅擴大業(yè)務規(guī)模，加強經(jīng)營實力。預計2016-2018年EPS 為0.51、0.66、0.72元/股。維持"買入"評級。
風險提示:市場波動風險；業(yè)務推進不如預期。
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