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另一方面，客車市場磷酸鐵鋰動力電池替代三元材料動力電池，8米以上客車替代6~8米客車，也將大幅拉動公司磷酸鐵鋰產能需求。我們預計國軒高科2016年~2018年EPS為1.47，2.03，2.56，基于2016年業(yè)績和公司35倍估值，目標價51元，維持強烈推薦-A評級。
    6.5億Ah三元動力電池產能即將投產。隨著公司合肥三期與青島工廠建成投產，國軒高科于本年三季度三元動力電池產能將達到6.5億Ah，其中，率先滿足北汽和江淮對三元動力電池的需求。隨著三元材料動力電池產能利用率的提升和新產能擴建，國軒高科將逐漸擴大在新能源乘用車市場和新能源專用車市場的滲透率。
    動力鋰電有效產能持續(xù)釋放。國軒高科已經在新能源客車市場奠定堅實的行業(yè)基礎，與大部分全國性客車企業(yè)建立密切合作關系。考慮到新能源客車的安全性，2016年新能源客車將大比例的使用磷酸鐵鋰動力電池，降低三元動力電池使用占比。與此同時，補貼政策的調整，8米以上新能源客車將替代6~8米的產品，成為今年主要的新能源客車增量車型，這將帶動本年單輛車動力電池需求量。受益于動力電池需求結構性調整，和車型結構性調整的機會，國軒高科磷酸鐵鋰有效產能將不斷釋放。需要強調的是，國軒高科上半年重點客戶產銷增速高于行業(yè)水平，公司在下游客戶采購比重趨勢性增加，這將帶動國軒高科出貨量增速超越行業(yè)平均水平。
    維持“強烈推薦-A”評級。我們假設國軒高科2016年完成存量產能建設后沒有新增產能投資，隨著存量生產線技術改革下年產能提升，和生產設備產能利用率提升，我們預計國軒高科2016年~2018年EPS為1.47，2.03，2.56，基于2016年業(yè)績和公司35倍估值，目標價51元，維持強烈推薦-A評級。
    風險提示：國家新能源汽車政策低于預期；公司新客戶開發(fā)速度低于預期。