>> 申萬宏源-山東高速(600350)部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)置出,主業(yè)轉(zhuǎn)型升級值得期待-160620
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
大?。?/td>
| 449KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本次掛牌的三家子公司均為房地產(chǎn)行業(yè)，其中綠城華景置業(yè)主要負責青島深藍中心項目，股份公司所持有的60%股權(quán)共作價12.01 億；財富縱橫置業(yè)主要負責濟南中心項目，股份公司所持有的51%股權(quán)共作價7630 萬；萊蕪雪野湖主要負責雪野湖國際度假區(qū)項目，股份公司所持有的41%股權(quán)共作價2125 萬。
以地產(chǎn)置出為契機，加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。我們認為，置出三家地產(chǎn)企業(yè)對公司兩個層面的利好：一方面，由于三個地產(chǎn)項目均處于建設(shè)期，15 年合計虧損約3000 萬元，正式銷售前仍將對現(xiàn)金流產(chǎn)生負面影響，置出將小幅提升公司業(yè)績；另一方面，置出與高速經(jīng)營主業(yè)相關(guān)性不強的業(yè)務(wù)，獲得資金支持有利于公司向主業(yè)相關(guān)的新業(yè)務(wù)（如ETC、車貨匹配等方向）轉(zhuǎn)型。另外，集團董事長近期隨習(xí)主席訪問塞爾維亞，集團董事長孫亮表示“十三五”期間希望將山東高速集團海外業(yè)務(wù)比重由原來的8%提升到35%以上，作為山東高速旗下資產(chǎn)運營的子公司，可以預(yù)期未來將隨著集團母公司逐步邁出國際化道路。
業(yè)績無憂，彰顯重資產(chǎn)板塊防御性特征。一季度在宏觀經(jīng)濟增速下滑的大環(huán)境下，公司收入保持1.6%增長，扣非利潤增長40%。我們認為，山東高速作為省內(nèi)濟青、京滬兩條核心高速路經(jīng)營單位，業(yè)務(wù)壁壘高，具有很強的業(yè)績穩(wěn)定性。同時，公司多元化發(fā)展亦在路上，15 年合資設(shè)立5 個億的煙臺黃河三角洲投資基金，并，聯(lián)合英利能源在高速公路沿線、服務(wù)區(qū)等建設(shè)光伏機組，此外濟青高速擴建后亦將給公司帶來業(yè)績成倍增長。
維持盈利預(yù)測，維持增持。我們認為，本次資產(chǎn)置出或?qū)⒊蔀楣巨D(zhuǎn)型的“第一響”，在光伏項目逐步投產(chǎn)后，亦可關(guān)注未來轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃。由于置出資產(chǎn)整體虧損額度較小，對公司整體業(yè)績影響較小，因此我們維持增持評級，預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.64 元、0.71 元、0.78 元，分別對應(yīng)PE 為8 倍、7 倍、7 倍。
|
|
