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其中，濟青高速和德泰高速是山東省橫貫東西、直通南北的兩條交通大動脈，連接山東省濟南、青島等發(fā)達城市，可替代性較弱，引流能力強。濟青高速和德泰高速占公司通行費收入比例分別為46%、32%。高速公路擁有極強的排他性，在“一帶一路+經(jīng)濟企穩(wěn)+提價預(yù)期”的三重催化下，我們認(rèn)為傳統(tǒng)高速運營業(yè)務(wù)尚存空間，將每年為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。
    合作英利光伏，積極布局新興產(chǎn)業(yè)。公司現(xiàn)有主業(yè)無法實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營，其中主要收入來源濟青高速、德泰高速均將在10 年左右到期，長期來看必須通過轉(zhuǎn)型尋求新的增長點。上市公司體內(nèi)原有污水處理、礦石開采等業(yè)務(wù)一方面體量較小，一方面與主業(yè)切合度較低，不是未來的發(fā)展方向。公司近期與著手與英利集團開展光伏合作，將利用高速服務(wù)區(qū)、立交橋匝道等，規(guī)劃分三期完成裝機總量1000MW，完成后每年將為公司帶來稅后利潤3,063 萬；我們認(rèn)為，盤活了公司原有閑置資產(chǎn)，是借助高速主業(yè)實現(xiàn)多元化的優(yōu)選渠道。
    借國企改革提升證券化率，信息化平臺或為亮點。今年以來山東國企改革動作頻繁，加速推進，提升證券化率是本輪國企改革的主要任務(wù)之一。集團體內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富，與公司主業(yè)切合度較高的主要有三大板塊：其一，部分經(jīng)營業(yè)績較好的高速公路，有望通過注入解決同業(yè)競爭問題；其二，集團旗下?lián)碛型Ｉ虡I(yè)銀行、泰山財產(chǎn)保險等優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，不排除未來繼續(xù)布局金融行業(yè)，向金融控股平臺轉(zhuǎn)型；其三，集團旗下?lián)碛小靶怕?lián)卡+滿易網(wǎng)”信息化平臺，前者為以ETC 為載體的支付平臺，現(xiàn)已與7000 余家商鋪實現(xiàn)消費打通，沉淀客戶120 萬，資金10-20 個億，資金規(guī)模擴大提升金融發(fā)展；后者為貨運信息化平臺，免費為貨主發(fā)布貨源信息，力圖打造“貨車阿里”，解決車貨匹配，行程監(jiān)控和信用控制等痛點，未來大數(shù)據(jù)價值值得深掘。我們認(rèn)為，三大塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均有注入上市公司的預(yù)期，或?qū)楣巨D(zhuǎn)型升級帶來新的活力。
    維持盈利預(yù)測，維持增持。我們預(yù)計15-17 年公司基本EPS 為0.58 元、0.64 元、0.71元，對應(yīng)PE 為19 倍、17 倍、15 倍，15 年行業(yè)平均PE 在24 倍左右，同時受山東國企改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期的催化，近期具有較強的補漲空間。我們給予公司3 個月目標(biāo)價15 元，維持“增持”的投資評級。