>> 興業(yè)證券-山東高速(600350)地產(chǎn)業(yè)務(wù)低于預(yù)期、期待國企改革新活力-141030
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
大?。?/td>
| 408KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀(jì)云濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
主營穩(wěn)健、營收同比增長25.5%：公司核心路橋資產(chǎn)濟青高速、京臺高速山東段運營情況良好，其他路段車流量增長情況也保持穩(wěn)定，年初至今整體通行費收入增速在7%以上；新設(shè)立的油品貿(mào)易子公司寶塔高速也開始貢獻收入。1-9 月公司共實現(xiàn)營業(yè)收入52.6 億元，同比增長達到25.5%；其中第三季度營業(yè)收入18.97 億元，同比增加25.5%。我們認為路橋收費是公司的核心收入來源，公司兩條主要干線通行費收入穩(wěn)定，未來是公司業(yè)績穩(wěn)定的堅實后盾。
開展油品業(yè)務(wù)、成本上漲67.1%：從公司于2 月份設(shè)立子公司寶塔高速開展油品貿(mào)易業(yè)務(wù)以來，營業(yè)收入大幅增加，而受其業(yè)務(wù)量上漲影響，油品采購及相關(guān)人力成本也大幅增加，1-9 月公司共發(fā)生營業(yè)成本23.16 億元，同比增加67.1%，其中人力成本4.66 億元，同比上漲23.85%，約占營業(yè)成本的20%。受此影響，公司營業(yè)利潤21.03 億元，同比下降4.45%；毛利率55.98%，同比下降16.36%；凈利潤17.23億元，同比增加5.9%。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)期收益可觀：目前，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)在建項目包括：綠城華景、文化中心、雪野湖二期住宅、玉蘭花園及東舍坊等項目，預(yù)計總投資達到116 億元；其中綠城華景項目（總投資74 億元）、玉蘭花園項目（13.5 億元）將于2015 年年底竣工投入銷售，東舍坊項目（21 億元）也將于2016 年年底竣工，預(yù)期未來2-3 年內(nèi)帶來公司收入的大幅增長。
投資策略：公司主業(yè)增速穩(wěn)定，多元化發(fā)展帶來新的機遇，房地產(chǎn)行業(yè)儲備充足，靜待貢獻業(yè)績。我們預(yù)計公司2014、2015 年EPS 分別為0.48 元、0.50 元，對應(yīng)PE 為7.6X、7.3X，我們維持“增持“評級。
風(fēng)險提示：車流量及房地產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟影響較大。
|
|
