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投資要點
    事件：
    山東高速公告半年報：公司上半年營業(yè)收入為26.42億元，較去年同期增長1.53%；利潤總額13.78億元，較上年增長3.62%；歸屬于母公司的凈利潤10.00億元，較上年增長4.66%。每股收益0.208元，同比增加4.52%。
    點評：
    高速公路收費業(yè)務收入同比增長2.53%，毛利潤同比增長1.2%：公司主營業(yè)務為高速公路通行費收入，2013年上半年公司通行費收入25.09億元，占總營業(yè)收入95%，通行費收入同比增長2.53%，營業(yè)成本同比增長5.08%，高速公路業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)毛利潤16.23億元，同比增長1.2%，毛利率為64.69%，同比下降0.86個百分點。
    主要路產濟青高速1-5月通行費收入同比增長2.7%：濟青高速收費收入占總通行費收入約46%，是公司最主要的路產，1-5月濟青高速通行費收入9.25億元，同比增長2.7%。分車型車流量來看，一類車增速最快，同比增長6%，而貨車同比增長約3%。因此，總體來看，小汽車增速依然良好，貨車增速正在慢慢恢復。
    其他路產通行費收入增速參差不齊：1-5月曲泰一級路收費同比減少11.3%，濟南黃河大橋收費同比減少17.7%，濟南黃河二橋收費同比增加2.1%，濱州黃河大橋收費同比減少37.2%，平陰黃河大橋收費同比減少24.4%，濰萊高速增長5.1%，威乳高速同比下降5.5%，許禹高速增速同比下降7.6%，京臺高速德泰段同比增加2.4%，京滬高速濟萊段同比下降1.3%?？偟膩砜?，受分流、宏觀經(jīng)濟萎靡、四節(jié)取消小汽車通行費政策影響，公司擁有的多數(shù)路段都受到較多負面影響。
    投資策略：政策風險基本釋放，期待宏觀形勢回暖帶動車流量回升。公司高速公路收費業(yè)務是公司主要業(yè)務，業(yè)績增速不高的主要原因主要是經(jīng)濟形勢及分流影響車流量，而政策因素影響收費收入，因此上半年公司業(yè)績增速不高。我們認為下半年，宏觀經(jīng)濟會緩慢回暖，而收費政策的下行風險已經(jīng)基本釋放。因此我們認為下半年業(yè)績會好于上半年。同時考慮目前公司房地產土地儲備充分，未來2-3年將在多元化發(fā)展方面有良好的發(fā)展，貢獻公司業(yè)績。
    綜合以上情況，我們維持給予山東高速“買入”評級，預計2013、2014年公司EPS為0.42元、0.45元。