>> 國泰君安-山東高速(600350)2012年一季報點評：凈利增長12%毛利率有望繼續(xù)提升-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋偉亞 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
山東高速2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為11.8 億元、5.3 億元和4.0 億元，按重列后分別同比增長
-11.7%、11.6%和11.7%。實現(xiàn)每股收益0.08 元。
營業(yè)收入同比出現(xiàn)下降主要原因是去年四季度轉(zhuǎn)讓潤元公司股權(quán)，退出石油制品零售業(yè)務(wù)，此業(yè)務(wù)原占營收比例約11%。受此業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，一季度公司綜合毛利率大幅提升至64.5%（去年同期49.5%），同時銷售費用率降至0（去年同期0.5%）。因借款增加導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加111%，財務(wù)費用率9.4%（去年同期3.9%）。
一季度公司通行費收入同比基本持平，暫扭轉(zhuǎn)四季度同比下降態(tài)勢。由于直線法折舊與攤銷額相對穩(wěn)定、資產(chǎn)大修高峰過后養(yǎng)護費用減少，預(yù)計公司通行費業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)溫和回升。
公司堅持“公路+地產(chǎn)/礦產(chǎn)”戰(zhàn)略。目前儲備土地1418 畝、可建筑面積249 萬平米，其中四個項目處于前期設(shè)計階段。雪野湖一期低密度住宅預(yù)售順利，預(yù)計今明年結(jié)算、貢獻EPS 約0.03 元；繡源河一期BT 項目今明年每年回款5.9 億元，并有望繼續(xù)承接二三期工程。礦產(chǎn)投資穩(wěn)中求進，鋅錫礦項目規(guī)模雖小但益于積累行業(yè)經(jīng)驗，與地礦局后續(xù)合作值得期待。
公司多元化擴張積極明確，現(xiàn)金分紅水平有望繼續(xù)提升。維持公司2012-14年EPS 分別為0.48、0.53 和0.56 元，“增持”評級，目標(biāo)價4.5 元，對應(yīng)12 年9.4X 市盈率。
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