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盡管2016 年4 月份以來(lái)由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取降價(jià)促銷(xiāo)措施，公司洗衣機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)面臨較大壓力，但下滑幅度相對(duì)有限，且6 月份已經(jīng)有所改善。今年第二季度公司冰箱業(yè)務(wù)繼續(xù)承受較大的下滑壓力，預(yù)計(jì)上半年可能下滑40%左右，但是由于2015 年下半年基數(shù)有所下降，公司冰箱業(yè)務(wù)也在加大投入，下半年同比下滑幅度將有所收窄。
    榮事達(dá)渠道優(yōu)化與電商業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。目前公司品牌定位相對(duì)明確，加大針對(duì)惠而浦品牌的投入，維持三洋、帝度品牌行業(yè)位置，榮事達(dá)主打三四級(jí)市場(chǎng)性價(jià)比產(chǎn)品。2015 年榮事達(dá)收入約8 億元，占內(nèi)銷(xiāo)收入的17.1%，2016 年公司改變榮事達(dá)營(yíng)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)，公司只負(fù)責(zé)產(chǎn)品生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)，在榮事達(dá)品牌具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的河南、四川、云南和貴州等地采取獨(dú)家代理制，目前推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)2016 年榮事達(dá)品牌洗衣機(jī)收入同比增長(zhǎng)40%以上。2015 年公司電商收入達(dá)到8 億元左右，同比增長(zhǎng)80%，占比為15%，今年1-5 月份電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)106%，三洋品牌洗衣機(jī)在京東平臺(tái)占比上升到第三位，預(yù)計(jì)2016 年電商渠道全年收入將達(dá)到15億元左右。
    出口收入保守估計(jì)達(dá)7 億元，內(nèi)銷(xiāo)費(fèi)用率存改善間。按照公司目前在手的訂單測(cè)算，我們預(yù)計(jì)保守情況下今年針對(duì)惠而浦集團(tuán)的出口收入將達(dá)到7 億元。2015 年惠而浦集團(tuán)在國(guó)內(nèi)采購(gòu)70 億元左右，其中除空調(diào)外采購(gòu)約50 億元，未來(lái)均將逐步向公司轉(zhuǎn)移。公司積極推行減少管理層級(jí)、提高效率的政策，今年上半年公司精簡(jiǎn)人員結(jié)構(gòu)，總?cè)藬?shù)下降13%，人員減少約500 人（包括部分終端門(mén)店?duì)I銷(xiāo)人員），管理干部等級(jí)由原來(lái)的8 個(gè)降低到5 級(jí)，中層管理人員下降30%，減少200-300 人，撤銷(xiāo)所有助理層級(jí)的人員，預(yù)計(jì)全年公司費(fèi)用率改善至少達(dá)1 個(gè)百分點(diǎn)。
    其他幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。1）按照目前的節(jié)奏，廣東惠而浦微波爐公司2016 年底可完成收購(gòu)整合；2）新工業(yè)4.0 工廠2017 年年中可完工，2018 年年初完成搬遷，產(chǎn)能釋放后，訂單將加速轉(zhuǎn)移；3）惠而浦品牌廚房家電下半年將會(huì)推出，未來(lái)的策略是利用惠而浦集團(tuán)出口訂單盈利，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們維持公司2016 年到2018 年的每股收益分別為0.63 元、0.79 元和1.00 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19 倍、15 倍和12 倍，繼續(xù)維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。