>> 渤海證券-精鍛科技（300258）事件點評：收購諾依克便于公司拓展汽車電子和電控領(lǐng)域-160620
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)富臨精工招股書資料，我國乘用車采用VVT 的車型比例從2002 年的3.3%增加至2011 年的63%。預(yù)計隨著新機型的增多，未來我國使用VVT 系統(tǒng)的乘用車車型將會增加至80%以上，尤其是自主品牌未來配套空間巨大。根據(jù)預(yù)測，2015 年我國VVT市場需求達到2600 萬套，市場容量達到56 億元！因此，我們看好諾依克未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。2）通過此次收購，便于公司進一步拓展汽車電子和電控產(chǎn)品領(lǐng)域市場業(yè)務(wù)，打造形成具有較強競爭力的高端汽車零部件模塊。根據(jù)業(yè)績承諾，若從今年7 月開始并表，則將增厚公司2016/2017 年EPS0.01/0.04 元。
主業(yè)：訂單充足+產(chǎn)能釋放，折舊占比下滑，業(yè)績增長進入加速期1）一季度公司訂單完成率僅為64.02%，結(jié)合我們調(diào)研跟蹤情況來看，目前公司訂單交付壓力較大。2）目前公司募投產(chǎn)能已充分達產(chǎn)，產(chǎn)能調(diào)整也已基本完成。相比往年，今年將是公司前2-3 年儲備產(chǎn)能充分釋放的一年。綜上分析，訂單爆滿+產(chǎn)能充分釋放將支撐公司業(yè)績從今年開始加速增長。結(jié)合公司披露的定期報告涉及的量產(chǎn)項目信息，我們預(yù)計公司加速增長可持續(xù)。3）從增長格局看，天津大眾DQ380 一期與DQ500 開始放量將推動公司內(nèi)銷保持較快增長；電動差速器齒輪出口、大眾捷克工廠差速器錐齒輪及GKN 與格特拉克等海外項目陸續(xù)放量將支撐公司出口保持高速增長。4）目前訂單爆滿造成設(shè)備利用率明顯提升，折舊占比從今年一季度開始下滑。我們認為，設(shè)備利用率提升加上未來公司有望合理控制投資節(jié)奏（資本開支走低），折舊占比有望繼續(xù)小幅下滑后保持穩(wěn)定。因此，折舊增速收窄以及占比下滑將從成本端改善公司業(yè)績，進一步保證公司業(yè)績加速可持續(xù)。
積極開發(fā)新項目，為中長期增長打基礎(chǔ)
為了保持公司中長期可持續(xù)發(fā)展，公司著眼長遠，在新能源汽車電機軸超精加工、電動乘用車空調(diào)渦盤（核心部件）、差速器總成、VVT、DCT 齒輪（軸）及底盤鍛造件等領(lǐng)域進行戰(zhàn)略性布局，符合汽車行業(yè)電動化、輕量化的趨勢。
我們認為，布局技術(shù)壁壘高、市場空間大、符合行業(yè)發(fā)展趨勢的新項目新產(chǎn)品將充分保證公司中長期可持續(xù)發(fā)展。目前公司資產(chǎn)負債率低，經(jīng)營良好，現(xiàn)金充足，預(yù)計未來有合適的機會不排除公司通過并購合作的方式來縮短學習曲線，實現(xiàn)快速發(fā)展。
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