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    持有物業(yè)擴(kuò)張走向輕資產(chǎn)模式，127 萬方自持+151 萬方受托提供未來穩(wěn)定現(xiàn)金流北辰實(shí)業(yè)去年在持有物業(yè)方面走向輕資產(chǎn)模式，截止2015 年底，在原有的自持127萬方的基礎(chǔ)上，累計(jì)簽約顧問咨詢及受托經(jīng)營的會展與酒店項(xiàng)目為15 個，累計(jì)受托經(jīng)營管理面積達(dá)151 萬方，覆蓋包括杭州、北京、三亞等9 座城市。公司自持的核心物業(yè)國家會議中心和北京國際會議中心，于2015 年度合計(jì)接待1754 個會議和90個展覽，接待客流量近300 萬人次。目前，公司受托管理項(xiàng)目，包括2016 年G20峰會主會場杭州國際博覽中心陸續(xù)開業(yè)，北辰會展的年接待客流量將快速提升。
    流量逐漸開始變現(xiàn)，會展集團(tuán)將繼續(xù)深入“會展+互聯(lián)網(wǎng)”模式的發(fā)展
    公司流量開始變現(xiàn)，本次與神州優(yōu)車的合作便是在“會展+互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展”方面的實(shí)踐。通過北辰會展與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合，推動神州專車服務(wù)與客戶交通需求的有效對接，實(shí)現(xiàn)雙方品牌的聯(lián)合與宣傳，同時進(jìn)一步提升北辰會展的延展性服務(wù)、客戶體驗(yàn)度和市場品牌影響力。本次合作是北辰會展在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的首次嘗試，將逐步實(shí)現(xiàn)會展行業(yè)線下客戶向線上的導(dǎo)流，致力于成為全國最具影響力的會展品牌企業(yè)。
    公司NAV 估值折價6 折，2016 年是業(yè)績反轉(zhuǎn)年，維持買入評級
    公司合理估值為232.5 億元，其中持有物業(yè)項(xiàng)目收益貼現(xiàn)為107.7 億元，住宅項(xiàng)目NAV 估值為124.8 億元。公司于2014 年恢復(fù)全國擴(kuò)張之路后，累計(jì)覆蓋9 座重點(diǎn)一二線城市。截止2015 年底，公司住宅土地儲備為637 萬方，貨值約734 億元。按照同類公司給予7~8 折的折價，即為162.8~186.0 億元，當(dāng)前公司總股本為26.6 億股，對應(yīng)目標(biāo)股價6.12~6.99 元。目前公司市值僅130 億元，對應(yīng)NAV 折價為6 折，維持買入評級！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目合作推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。