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由于微結(jié)構(gòu)自主研發(fā)因此申威系列芯片具有真正底層意義上的自主可控（杜絕后門）。由于申威芯片之上的外圍產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)十分薄弱，申威在民用PC 與服務(wù)器領(lǐng)域并未發(fā)力，而是主攻軍方背景的自主可控計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、超級計(jì)算機(jī)。
    性能上逼近國際主流芯片。申威26010 眾核處理器于2014 年研制成功。根據(jù)一篇數(shù)字工程與先進(jìn)技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室（無錫）和國家并行計(jì)算機(jī)工程技術(shù)研究中心（北京）聯(lián)合發(fā)布的論文，申威26010 可能為一款集成4 個(gè)管理核心和256 個(gè)運(yùn)算核心的高性能眾核CPU。據(jù)產(chǎn)業(yè)界透露，其峰值性能達(dá)到雙精度浮點(diǎn)運(yùn)算3TFlops/ chip，與Intel 15 年發(fā)布的 knight’s landing（3TFlops/ chip）眾核CPU 處于同一量級。
    龍芯證明我國研發(fā)實(shí)力。我國另一款同時(shí)具有指令集自主擴(kuò)展與微結(jié)構(gòu)自主權(quán)的CPU 即為龍芯！龍芯于2008 年購買了MIPS 精簡指令集的永久授權(quán)，并自主擴(kuò)展為指令集loongISA。同時(shí)，龍芯在微結(jié)構(gòu)與編譯器上都堅(jiān)持走自主研發(fā)之路，自2001 年以來，共研發(fā)GS464V、GS464E 等6 個(gè)微結(jié)構(gòu)，并自主研發(fā)LCC 編譯器來對微結(jié)構(gòu)優(yōu)化。據(jù)雷鋒網(wǎng)報(bào)到，龍芯2015 年8 月發(fā)布的GS464E，整數(shù)運(yùn)算性能方面基本追平了AMD 最好的微結(jié)構(gòu)，浮點(diǎn)運(yùn)算性能方面接近Intel 在2013 年發(fā)布的Ivy。
    我國已具備芯片前端設(shè)計(jì)實(shí)力。申威與龍芯的例子都顯示了我國自主開發(fā)處理器芯片微架構(gòu)和指令集的實(shí)力！而我國自主芯片最大的薄弱點(diǎn)其實(shí)在后端工藝（決定主頻高低）和軟件支持（決定生態(tài)）。CPU 單核性能=主頻（后端設(shè)計(jì)與工藝影響重大） X 單位時(shí)間內(nèi)調(diào)用指令集數(shù)（微架構(gòu)設(shè)計(jì)能力影響重大）。軟件生態(tài)的意義就不再贅述，影響最終用戶體驗(yàn)。因此，如果真想在商用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)處理器芯片自主可控的突破，后端設(shè)計(jì)與工藝能力、軟件生態(tài)是關(guān)鍵。所以，如果能夠在當(dāng)前使用最廣泛，生態(tài)系統(tǒng)最完備的X86 復(fù)雜指令集芯片上，掌握從微架構(gòu)設(shè)計(jì)、指令集授權(quán)以及后端設(shè)計(jì)，在性能、穩(wěn)定性、可靠性上逼近國際巨頭，國內(nèi)市場可能被真正打開。
    海光與AMD 的合作助力X86 技術(shù)吸收。AMD 與天津海光共同設(shè)立合資企業(yè)，由于合資企業(yè)同樣為AMD 的海外子公司，對與Intel 簽署的專利交叉授權(quán)許可協(xié)議（不得單方面授權(quán)第三方）進(jìn)行了回避。天津海光兼具國有投資背景（成都工業(yè)投資占37.79%股權(quán)）與服務(wù)器產(chǎn)業(yè)背景（中科曙光占24.46%股權(quán)）。我們預(yù)計(jì)，國有投資與服務(wù)器設(shè)計(jì)的股東架構(gòu)具有資本與技術(shù)的綜合優(yōu)勢，非常有利于對AMD 的技術(shù)吸收，天津海光將支付給AMD 共2.95 億美金的多年授權(quán)費(fèi)用，雙方合資公司將共同開拓中國市場，對于AMD（15 年全球市占率12%，虧損6.6 億美金）具有重要意義，AMD 在合資上也有望拿出誠意打造下代乃至下下代產(chǎn)品，而在我國最薄弱的處理器芯片后端設(shè)計(jì)（提升主頻）上，合作具有階躍性效應(yīng)！繼續(xù)強(qiáng)烈推薦中科曙光：
    1、據(jù)增發(fā)預(yù)案披露發(fā)行底價(jià)為65.3 元，考慮除權(quán)后發(fā)行底價(jià)為32.75 元，由于涉及到財(cái)政部審批，預(yù)計(jì)非公開發(fā)行按照此價(jià)格執(zhí)行。
    2、非公開發(fā)行預(yù)計(jì)進(jìn)行順利，資金到位后對公司業(yè)績有重大促進(jìn)（公司15 年財(cái)務(wù)費(fèi)用3700 萬元且處于數(shù)據(jù)中國戰(zhàn)略推廣中），全年業(yè)績有望達(dá)到60+（黨政軍訂單發(fā)力）。
    3、芯片設(shè)計(jì)行業(yè)需要巨大的研發(fā)投入，曙光與國有投資公司共同投資海光，再與AMD合資的方式有利于對AMD 技術(shù)吸收，而曙光將長期獲益。
    4、網(wǎng)上投資者交流會披露“當(dāng)期國外本領(lǐng)域的一些企業(yè)具有操作規(guī)范、估值合理，且可以和公司國際市場拓展戰(zhàn)略相對接，是當(dāng)期公司并購考慮的重點(diǎn)。”我們預(yù)計(jì)定增完成后啟動并購的可能性極大。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級?？紤]資金到位后促進(jìn)作用，暫不考慮外延并購，上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.49/0.72/1.03 元，分別對應(yīng)PE 為74.1/50.2/35.2 倍，維持強(qiáng)烈推薦-A 投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中國推廣不及預(yù)期，CPU 國產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期