>> 申萬宏源-鹽湖股份 (000792)與比亞迪合作開發(fā)鹽湖鋰資源，鹵水提鋰邁出一大步-160622
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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新公司將收購公司直接及間接持有藍(lán)科鋰業(yè)51.42%股權(quán)，并以藍(lán)科鋰業(yè)為平臺，啟動3 萬噸碳酸鋰項目建設(shè)。與比亞迪的戰(zhàn)略合作除了提鋰，還有助于實現(xiàn)公司鎂鋰鉀園戰(zhàn)略，公司金屬鎂一體化項目預(yù)計明年投產(chǎn)，未來還有可能在汽車輕量化方面拓展鎂合金產(chǎn)品的應(yīng)用。
碳酸鋰項目產(chǎn)能釋放創(chuàng)造公司新盈利增長點。公司目前擁有年產(chǎn)1 萬噸優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項目，2015 年產(chǎn)量3705 噸，預(yù)計2016 年可達(dá)7000 噸，有望實現(xiàn)扭虧為盈。鋰業(yè)發(fā)展受益于新能源需求增長，整體供需緊平衡，行業(yè)高景氣推動碳酸鋰價格上漲。公司鹽湖含鋰資源豐富，擴建3 萬噸碳酸鋰有望為公司帶來可觀收益。
鉀肥擴產(chǎn)突顯規(guī)模化優(yōu)勢，加快盈利提升。2015 年完成定增募投鉀肥鉀堿項目，預(yù)計2016年建成，屆時公司500 萬噸鉀肥總產(chǎn)能在全球排第7 位，亞洲第一。鉀肥擴產(chǎn)進一步突顯規(guī)?；?yīng)，同時今年產(chǎn)銷量有望提升（2015 年氯化鉀產(chǎn)量521 萬噸，銷量443 萬噸）。
長期隨著新投產(chǎn)鉀肥邊際成本的上升，我們判斷鉀肥行業(yè)有望逐步恢復(fù)景氣。
海虹化工將提升盈利能力，綜合化工項目有望逐步實現(xiàn)減虧。2015 年綜合化工項目虧損較大，主要原因包括鹽湖海虹虧損3.91 億，化工項目檢修費用化1.6 億元等。近期公司與韓國錦洋株式會社等合作，共同投資對海虹化工進行技術(shù)優(yōu)化改造和資產(chǎn)債務(wù)重組，海虹化工將恢復(fù)生產(chǎn)并逐步提高盈利能力?；ろ椖空w短期內(nèi)難以扭虧，但隨著未來毛利率的逐漸提升及天然氣價格的下調(diào)雙重驅(qū)動，預(yù)計未來化工項目有望逐步實現(xiàn)減虧。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。預(yù)計2016-2018 年營業(yè)收入分別為132.5、155.0、178.4億元（原先預(yù)測125.3、153.5、164.0 億元），歸母凈利潤分別為9.4、15.0、18.9 億（原先預(yù)測9.4、14.6、16.9 億元），EPS 分別為0.50、0.81、1.02 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18年P(guān)E 為39X、24X、19X，維持“買入”評級。
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