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東華硅谷的投資用途只限于對寧波?；?xiàng)目的投資，成立后擬與寧波?；约捌淇毓晒蓶|南京東華能源燃?xì)庥邢薰尽⑻珎}東華能源燃?xì)庥邢薰驹趯幉ǜ；邢薰镜亩陧?xiàng)目開展合作，對寧波?；邢薰具M(jìn)行增資。
    2．我們的分析與判斷
    （一）PDH 丙烷脫氫，揚(yáng)子江石化進(jìn)入業(yè)績釋放期，寧波?；型掳肽晖懂a(chǎn)
    丙烯是僅次于乙烯的一種重要石油化工基本原料，我國是目前全球最大的丙烯和丙烯衍生物進(jìn)口國，長期以來丙烯和聚丙烯不能自給自足，進(jìn)口依存度較高。公司是國內(nèi)最大的進(jìn)口LPG 供應(yīng)商、東亞最大的LPG貿(mào)易商之一，公司積極開拓LPG 下游應(yīng)用領(lǐng)域，大力發(fā)展乙烷、丙烷、丁烷的深加工產(chǎn)業(yè)，致力于成為以油氣資源為核心的清潔能源綜合運(yùn)營商，實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級；利用上游資源掌握、中游強(qiáng)大物流體系支撐、下游聚丙烯裝置配套，打造了獨(dú)特的丙烷-丙烯-聚丙烯全產(chǎn)業(yè)鏈。
    公司在張家港建設(shè)了3 年多的揚(yáng)子江石化首套年產(chǎn)66 萬噸丙烷脫氫制丙烯、40 萬噸聚丙烯項(xiàng)目均一次性投料開車成功，自2015 年8 月底開始保持85%以上的負(fù)荷穩(wěn)定、并于2016 年2 月底轉(zhuǎn)固，開始成為公司新的利潤主要增長點(diǎn)；揚(yáng)子江石化一期的成功投產(chǎn)為公司向烷烴資源綜合運(yùn)營商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的下一步產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    公司寧波?；? 套66 萬噸丙烷脫氫制丙烯和40 萬噸聚丙烯項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，一期66 萬噸PHD 有望于今年年中投料試車、并于下半年投產(chǎn)；二期的66 萬噸PHD 項(xiàng)目我們預(yù)計(jì)將于2017 年底投產(chǎn)；此次公司引入優(yōu)先級股權(quán)投資將助推寧波?；陧?xiàng)目的建設(shè)發(fā)展。因此，公司未來3 年將進(jìn)入較為高速的業(yè)績增長期。
    （二）揚(yáng)子江石化二季度檢修后已恢復(fù)投產(chǎn)，三季度業(yè)績將完全釋放
    公司揚(yáng)子江石化PDH 在今年4-5 月進(jìn)行了投產(chǎn)近1 年來的常規(guī)檢修，已于5 月下旬復(fù)產(chǎn)、并于近期重新回到接近滿負(fù)荷狀態(tài)；揚(yáng)子江石化一季度由于轉(zhuǎn)固時(shí)間而貢獻(xiàn)業(yè)績時(shí)間只有1個(gè)多月，二季度由于檢修而貢獻(xiàn)業(yè)績只有一半時(shí)間左右；隨著6 月份氫氣能全部消化和負(fù)荷提升，三季度業(yè)績將完全釋放。
    寧波福基石化一期的業(yè)績預(yù)計(jì)四季度開始釋放，明年福基石化一期將貢獻(xiàn)全年業(yè)績。
    （三）、PDH 丙烷脫氫盈利仍處于景氣
    今年開春以來，由于大石化烯烴鏈的行業(yè)景氣，再加上油價(jià)相對低位帶來原料丙烷比較便宜，丙烷脫氫的單位毛利顯著擴(kuò)大；在不考慮氫氣的收益的情況下，單位毛利從3 月一直處于1000-1200 元/噸；今年6 月開始?xì)錃馔耆脤⑦M(jìn)一步提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，年化有望增加約3 億收益；再加上聚丙烯的利潤，我們預(yù)計(jì)揚(yáng)子江石化在氫氣完全利用后的年化凈利潤有望接近10 億，單位凈利有望達(dá)到1200-1500 元/噸，仍處于近5 年來較為景氣的階段。
    （四）、LPG 銷量增長超預(yù)期，國內(nèi)受益煉廠外供減少、國際貿(mào)易
    加快發(fā)展
    公司連續(xù)三年LPG 進(jìn)口量排名蟬聯(lián)全國第一，2015 年總銷售量約481 萬噸，同比增長約86%，其中轉(zhuǎn)口貿(mào)易約248 萬噸，國內(nèi)銷售約232 萬噸；這是繼2013 年增長約60%、2014年增長接近翻番之后的連續(xù)第3 年實(shí)現(xiàn)高速增長，LPG 銷量增長超市場預(yù)期。
    公司國內(nèi)銷量從2014 年的接近100 萬噸增長到2015 年的232 萬噸，增長超過130%，主要是得益于國內(nèi)煉廠對LPG 的自用量增加而外供減少。國內(nèi)液化氣市場總需求量依然保持增長，一是由于節(jié)能環(huán)保政策加強(qiáng)，重污染的能源消耗比例下降，液化氣等清潔能源需求呈現(xiàn)增長；二是由于國內(nèi)液化氣深加工不斷發(fā)展導(dǎo)致對液化石油氣的需求總量持續(xù)增長，尤其是對
    高純度進(jìn)口液化氣的需求量加大幅度增長，對外依存度出現(xiàn)上升趨勢；三是國內(nèi)煉廠的自用量增加而國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)綜合利用項(xiàng)目需求增長，目前大量的芳構(gòu)化、異構(gòu)化、MTBE 及丁二
    烯等脫氫裝置的投產(chǎn)和在建，異致國內(nèi)煉廠液化氣外供數(shù)量減少。
    公司充分利用在華東地區(qū)庫容規(guī)模和碼頭岸線等硬件資源，以江浙滬市場為基礎(chǔ)，積極向長江上游和華南沿岸進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，太倉和張家港庫區(qū)輻射的江蘇、上海和安徽局部地區(qū)增速明顯；寧波庫區(qū)全年庫區(qū)液化氣吞吐量為228 萬噸，比2014 年增加101 萬噸；在新市場領(lǐng)域和客戶開發(fā)方面，全年新增客戶上百家，廣西欽州地區(qū)是2015 年重點(diǎn)開