>> 西南證券-天神娛樂(002354)專題報告：加碼游戲與內容營銷，完善傳媒版圖-160625
| 上傳日期： |
2016/6/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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同時向不超過10 名特定投資者發(fā)行不超過3140.3 萬股，募集22.18 億元用于支付交易的現(xiàn)金對價和交易費用。
點評：本次并購完成后，幻想悅游能夠進一步完善天神娛樂的海外游戲發(fā)行和海外互聯(lián)網(wǎng)精準營銷業(yè)務版圖，使上市公司旗下豐富的游戲產(chǎn)品更好地實現(xiàn)“走出去”的戰(zhàn)略；影視廣告植入公司合潤傳媒則能為公司提供豐富的廣告客戶資源和影視合作伙伴。各業(yè)務板塊之間將產(chǎn)生充分的協(xié)同和支撐作用，最終將上市公司打造為游戲、廣告、影視三位一體的平臺型娛樂集團。
三家游戲CP 攻占手游市場，海外發(fā)行錦上添花。1）毋庸置疑，公司在游戲研發(fā)方面有很深積淀。從天神互動、妙趣橫生、雷尚互動到最近的新游網(wǎng)絡以及公司在2014-2016 年投資的多家游戲CP 看，無論是MMORPG、SLG 還是棋牌游戲公司都能在內容上做到輕車熟路。2）在此基礎上，公司收購國內領先的游戲海外發(fā)行和運營平臺幻想悅游，補足了產(chǎn)業(yè)鏈的海外發(fā)行環(huán)節(jié)，不僅能促進公司及外部優(yōu)質游戲走向世界，提升公司海外營收、分散風險，還能將公司單款游戲的更多利潤鎖定在內部，協(xié)同效應十分顯著。
互聯(lián)網(wǎng)營銷布局環(huán)環(huán)相扣，iOSApp 分發(fā)、精準廣告投放（北京初聚+Avazu）、內容營銷（合潤傳媒）兼?zhèn)?。除客戶資源共享和業(yè)績有力支撐外的協(xié)同：1）助力游戲推廣、優(yōu)化。愛思助手、Avazu、北京初聚主要客戶都是移動游戲相關，能為公司游戲提供精準數(shù)據(jù)以及推廣服務；2）打通各界資源。例如合潤傳媒對接許多影視制作方，為天神影業(yè)以及天神未來的影游聯(lián)動打開了想象空間。
盈利預測與投資建議。暫不考慮本次收購資產(chǎn)對2016 年業(yè)績與股本帶來的影響（2017 年均計入），我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為2.23 元、3.91 元、4.67 元，對應PE 分別為37 倍、21 倍、18 倍；由于公司業(yè)績在兩家標的并入得到大幅增厚，我們給予公司2016 年40 倍估值，“買入”評級。
風險提示：游戲行業(yè)發(fā)展環(huán)境和國家政策縮緊的風險；并購公司業(yè)績承諾未能兌現(xiàn)的風險；公司并購失敗的風險。
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