>> 國海證券-合縱科技(300477)打造配電產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，看好公司長期發(fā)展-160627
| 上傳日期： |
2016/6/27 |
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作者： |
譚倩 |
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根據(jù)工作流程，公司有望于近期拿到批文。定增完成后，公司將實(shí)現(xiàn)低成本融資，并進(jìn)一步提高公司團(tuán)隊的積極性和穩(wěn)定性。
主業(yè)收入、利潤穩(wěn)定增長
2016 年1 季度，公司營業(yè)收入1.54 億元，同增3.49%，增速放緩的主要原因在于訂單執(zhí)行進(jìn)度并不理想，且1 季度處于傳統(tǒng)上的淡季。
根據(jù)能源局發(fā)布的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015~2020 年)》，明確2015 年全國配電網(wǎng)投資不低于3000 億元，配網(wǎng)建設(shè)1.7 萬億投資在十三五期間完成。受益國家配網(wǎng)規(guī)劃和農(nóng)網(wǎng)升級改造，公司未來主營收入增長有足夠保障。
公司收入主要來自江蘇、河南、山東等少數(shù)省份，預(yù)計隨著公司的拓展，其他地區(qū)收入有望有較大增長，帶動公司主業(yè)收入、利潤穩(wěn)定增長。
積極尋求主業(yè)領(lǐng)域的外延，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈；用戶市場有望快速增長；規(guī)劃3-5 年營收翻四倍
公司明確，以配電領(lǐng)域為核心，加速在主業(yè)方向上尋找外延突破，積極開展用戶市場和國際市場的探索，按照公司的3-5 年規(guī)劃，未來這兩部分市場將占公司業(yè)務(wù)收入的40%左右，而目前公司非兩大電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比不到20%。
公司明確將采用內(nèi)生增長+并購的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，基于國內(nèi)電力設(shè)備類企業(yè)小而分散的特點(diǎn)，公司將利用好上市平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，通過并購介入設(shè)計、總包、運(yùn)維等領(lǐng)域，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，迎來新一輪快速發(fā)展期。
在用戶市場，公司采用跟工程總包公司合作的模式，承包其中配電業(yè)務(wù)，在公司獲取具有規(guī)模保障的項目數(shù)量的同時，提高總包公司電力方面的專業(yè)性，實(shí)現(xiàn)平等共贏。此種模式地域復(fù)制性強(qiáng)，有望快速拓展。公司在用戶市場自去年底取得突破，今年有望迎來較大幅度增長。
公司公告明確，未來3-5 年時間內(nèi)，在15 年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)營收翻四倍的目標(biāo)，我們看好公司未來的發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：員工持股計劃順利推進(jìn)；主業(yè)收入、利潤穩(wěn)定增長；積極尋求主業(yè)領(lǐng)域的外延，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈；用戶市場有望快速增長；規(guī)劃3-5 年營收翻四倍。暫不考慮非公開發(fā)行的影響，不考慮公司大幅度擴(kuò)張電網(wǎng)外業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.44 元、0.55 元、0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為52 倍、42 倍、33 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)建設(shè)低于預(yù)期，變壓器、環(huán)網(wǎng)柜等設(shè)備競爭加劇導(dǎo)致利潤率下滑，網(wǎng)外拓展低于預(yù)期，非公開發(fā)行實(shí)施的不確定性
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