>> 中泰證券-奧瑞金(002701)智能包裝戰(zhàn)略持續(xù)加碼，轉(zhuǎn)型前景可期-160626
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳驍宇 |
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收購卡樂互動增厚業(yè)績明顯，助力智能包裝內(nèi)容創(chuàng)新。公司全資孫公司堆龍鴻暉擬以自籌資金人民幣12億元收購卡樂互動21.8%股權(quán)，卡樂互動主營手游行業(yè)，西藏道臨承諾卡樂互動2016-2018 年凈利潤為3.55、4.5 及5.5 億元，對應(yīng)16 年收購PE 為15.5 倍，對應(yīng)估值較為合理，預計將增厚公司16-18 年凈利潤0.77、0.98 及1.20 億，剔除自有資金銀行利息機會成本2%，實際增厚應(yīng)為0.53、0.74 及0.96 億。
本次收購完成后，公司將通過參股手游公司的形式獲得內(nèi)容創(chuàng)新與功能拓展的基礎(chǔ)平臺，智能包裝戰(zhàn)略再落下一子，具體包括：1、提升包裝產(chǎn)品對消費者的吸引力；2、拓寬公司下游客戶的宣傳渠道；3、賦予包裝產(chǎn)品增值服務(wù)能力；4、提高公司大數(shù)據(jù)應(yīng)用水平等；總體來看，本次收購標的公司具備良好成長性及盈利能力，一方面可顯著增厚公司業(yè)績，同時預計將加速公司智能包裝戰(zhàn)略落地進度，整合前景值得期待。
聯(lián)手中科金財與乾元聯(lián)合，再度加碼智能包裝。中科金財是國內(nèi)領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商和智能銀行整體解決方案提供商，乾元聯(lián)合是一家致力于推動智慧金融行業(yè)發(fā)展的投資機構(gòu)，公司和雙方緊密合作，希望通過以二維碼技術(shù)為代表的互動媒介在包裝產(chǎn)品上的應(yīng)用，將食品飲料產(chǎn)品的流量轉(zhuǎn)換成標準化可視化的數(shù)據(jù)，并以此為基礎(chǔ)建設(shè)流量分析與數(shù)據(jù)分析平臺，并挖掘流量價值，實現(xiàn)包裝產(chǎn)品的功能拓展與價值提升。
主業(yè)穩(wěn)健增長，縱橫雙向加速整合大包裝行業(yè)。主業(yè)金屬包裝業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，二片罐業(yè)務(wù)將受益于啤酒罐化率提升快速增長。大包裝行業(yè)整合方面，公司橫向通過戰(zhàn)略入股國內(nèi)二片罐龍頭中糧包裝（27%），助力公司二片罐業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展，強強聯(lián)合加速金屬罐行業(yè)整合，入股國內(nèi)塑料軟包裝龍頭永新股份（25.13%）拓展塑料包裝領(lǐng)域。縱向自上而下貫通大包裝產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供灌裝、二維碼、包裝設(shè)計與品牌管理等一體化業(yè)務(wù)，為公司從制造商向包裝一體化服務(wù)商轉(zhuǎn)型打下堅實基礎(chǔ)。
布局體育和快消產(chǎn)業(yè)，一體兩翼戰(zhàn)略有序推進：2 億體育基金成立，已對冰雪體育項目進行投資，有望共享萬億體育盛宴。此外通過認購沃田農(nóng)業(yè)20%股份，涉足藍莓產(chǎn)業(yè)鏈，拉開對下游消費行業(yè)投資序幕，也為現(xiàn)有包裝一體化業(yè)務(wù)創(chuàng)造商機。
維持“買入”評級，未來3-6 個月目標價11-14 元?？紤]到公司主業(yè)仍能保持穩(wěn)健增長，并且積極外延擴張，縱橫雙向進行大包裝行業(yè)整合，加速從傳統(tǒng)制造商向服務(wù)商轉(zhuǎn)變。同時公司積極拓展體育和快消領(lǐng)域，打造業(yè)績新增長點。此次收購和成立合資公司將加速公司智能包裝戰(zhàn)略進度，從而進一步拓展產(chǎn)品功能和提升價值。我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.54、0.63 及0.73 元，對應(yīng)當前股價PE 為16、13、12 倍，我們給予公司2016 年20-25 倍估值，未來3-6 個月目標價11-14 元
風險提示：紅牛增速低預期；二片罐業(yè)務(wù)拓展低于預期；并購進程低于預期；新業(yè)務(wù)拓展進度低于預期。
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