>> 申萬宏源-信達地產（600657）背靠信達集團，逆水行舟，揚帆遠行！-160629
| 上傳日期： |
2016/6/30 |
大?。?/td>
| 1801KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
信達上市破除公司與集團的合作枷鎖。中國信達成立早期受制于政策性約束，無法發(fā)揮集團內公司與信達地產的協同聯動效應。10 年中國信達完股份制改造，并于13 年成功登陸港交所，標志著與公司市場主體對等，擁有自主決策能力，并且自負盈虧的中國信達已經解除了內部合作的束縛。未來集團內分公司、子公司可充分利用客戶、產品、品牌、渠道、業(yè)務能力等優(yōu)勢實現業(yè)務網絡協同、客戶協同、業(yè)務發(fā)展協同。
中國信達需要信達地產的房地產開發(fā)平臺，合作空間廣闊。中國信達對不良資產的經營方式分為收購處置類和收購重組類，在兩種業(yè)務開展模式中，中國信達主要起到價值重估和風險重置的作用，并引導資金供給者和資金需求方完成交易，中國信達本身并不參與到實物資產處置的流程中。而實物資產處置業(yè)務，通常由旗下的房地產子公司—信達地產負責。
公司在集團內擁有戰(zhàn)略性地位，根據最新數據，中國信達涉房類不良資產總額1321.41 億元，占所有不良資產總額的47.49%，因此公司與母公司合作其實是勢在必行。
融資端、土地項目端和服務收入端“三管齊下”，助力公司逆市發(fā)展。融資端：公司可以立足于集團多元金融平臺，充分利用集團內的資金資源和資產管理經驗，助力公司拿地擴張；土地項目端：公司可以通過內部關聯交易實現低成本加杠桿拿地；服務收入端：參投基金享受高回報收益，通過發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢獲取受托監(jiān)收入、專業(yè)咨詢收入和資本代建收入等。
投資評級與估值：首次覆蓋，給予增持評級。我們預計公司2016-2018 營業(yè)收入增速為：24.7%、13.9%、15.6%，歸屬于母公司的凈利潤分別為：9.4 億元、10.4 億元、11.5 億元，對應EPS 分別為0.62 元、0.68 元、0.75 元。參考可比公司16 年估值、公司和行業(yè)的歷史PE，我們給予10.5 倍PE，對應16 年的股價：6.51 元，RNAV 測算給出的價格是5.95 元，提供邊際支撐，綜上給予增持評級
|
|
