>> 國金證券-太極實業(yè)(600667)千呼萬喚始出來！太極實業(yè)收購十一科技終瓜熟蒂落-160629
| 上傳日期： |
2016/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
駱思遠 |
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關于太極實業(yè)收購十一科技，轉型朝EPC無塵室和晶圓廠發(fā)展，是我們始終看好且推薦密切關注的。自2015年10月公布收購事宜以來，好事多磨。但從近兩個月內5月18日董秘辭職、6月25日獨立董事辭職、以及第七屆董事會即將屆滿辭職等公告的蛛絲馬跡可以捕捉到進程明顯加快，也提示著十一科技今后將全面進駐太極實業(yè)，主導太極實業(yè)的發(fā)展。今日證監(jiān)會正式通過該重大資產重組核準批文，太極實業(yè)收購十一科技終于塵埃落定，預料股價更加會有進一步表現(xiàn)。
堅定看好國內無塵室市場。我們一直強調，十三五規(guī)劃里IoT（Internet of Things）物聯(lián)網將是重點，中國大陸晶圓廠會遍地開花，并也吸引部分臺商設立12寸晶圓廠。宏觀數據可以佐證我們的觀點：SEMI公布5月份北美半導體「設備」B/B Ratio數字，顯示連續(xù)6個月＞1.0，應用材料(Applied Materials)公布財報優(yōu)于預期，同時也表示「設備」接單滿載。我們對此的解讀是半導體「設備」增溫≠全球景氣上揚，表面上「設備」的大量出貨，就是因為大陸到處在蓋晶圓廠。大陸主要晶圓代工廠，如華力微電子、武漢新芯都已有具體建廠或產能擴充計劃，再加上聯(lián)電與廈門市政府、力晶與合肥市政府所合資興建12寸晶圓廠，臺積電在南京獨資設立12寸晶圓廠，等等，初步估計僅12寸晶圓廠帶來的明后兩年無塵室總商機就達250億元左右，中國市場對無塵室的巨大需求可見一斑。今年5月31日，十一科技公告負責對華力微電子12寸新產線進行環(huán)境評價，十一科技今年第一筆12寸晶圓廠訂單正式浮出臺面！由此揭開國內無塵室市場強大需求的冰山一角。
太極實業(yè)(十一科技)是直接受益標的。收購完成后，公司將作為大陸目前唯一一家具有國資背景的、優(yōu)秀的無塵室工程能力的上市公司，未來在國內潔凈室工程市場具備廣闊的發(fā)展空間，極具投資價值。
盈利調整
我們預計太極實業(yè)2016/2017/2018年的歸母凈利潤分別為3.22/4.97/5.36億元，按攤薄后的股本計算EPS分別為0.19/0.30/0.32元。
投資建議
目前股價對應2016/2017/2018年54.1x/34.2x/32.1xPE。關于估值的部分，十一科技資產注入太極實業(yè)之后，由于有了EPC晶圓廠和無塵室的概念，同時中國大陸正密集興建晶圓廠，確實使得太極實業(yè)在A股當中因此具備相當的稀缺性，值得享有更高的估值。而七星電子、上海新陽、天華超凈…等，最早都是因為太極實業(yè)的議題和故事性的啟發(fā)，而在股價上有所表現(xiàn)，現(xiàn)在反過來拿這些個股做為估值的參考，確實很難自圓其說，但因為之前公司遲遲未能拿到批文，使得股價表現(xiàn)不如前述估值參考公司，因此我們還是選擇這些公司做為估值參考的依據。簡單而言，我們考慮太極實業(yè)的稀缺性，并參考同屬半導體上游七星電子（158.03xPE2016）、上海新陽(130.4xPE2016)、天華超凈(77.4xPE2016)的高估值水平，我們上調目標價為19.4元，對應2016/2017/2018年分別為102.1x/64.7x/60.6xPE. 給予買入評級。
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