>> 中投證券-太極實(shí)業(yè)(600667)半導(dǎo)體封測(cè)地位持續(xù)鞏固，潔凈空間設(shè)計(jì)期待爆發(fā)-160411
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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我國半導(dǎo)體行業(yè)逆勢(shì)走強(qiáng)，國家半導(dǎo)體替代空間巨大，公司第三方業(yè)務(wù)拓展具備環(huán)境利好；公司合作伙伴和服務(wù)對(duì)象為業(yè)內(nèi)高品質(zhì)客戶，國際領(lǐng)先的后工序服務(wù)技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，顯著增強(qiáng)了盈利潛力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥碇攸c(diǎn)布局方向，帶來持續(xù)發(fā)展預(yù)期。假如完成對(duì)十一科技的并購，公司有望在半導(dǎo)體潔凈工程領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績爆發(fā)。
投資要點(diǎn)：
國家集成電路產(chǎn)業(yè)迎來投資高潮，帶來較大利好空間。隨著《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的落地實(shí)施以及國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的正式運(yùn)作，我國集成電路產(chǎn)業(yè)投資高潮迭起。雖然全球半導(dǎo)體行業(yè)同比略降，但我國半導(dǎo)體行業(yè)逆勢(shì)走強(qiáng)；2015 年全年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到3609.8 億元，同比增長19.7%，設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)三業(yè)銷售額分別達(dá)到1325 億元、900.8 億及1384 億?？毓勺庸竞Ｌ雽?dǎo)體位列“2015 年國內(nèi)十大封裝測(cè)試企業(yè)”第七名，處于國內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)第一梯隊(duì)。
公司合作伙伴和服務(wù)對(duì)象為業(yè)內(nèi)高品質(zhì)客戶，主要是為SK 海力士的DRAM 產(chǎn)品提供后工序服務(wù)。依靠海力士的全球競(jìng)爭(zhēng)力，公司擁有完整的封裝測(cè)試生產(chǎn)線不SK 海力士12 英寸晶圓生產(chǎn)線緊密配套；2015 年，海太封裝、封裝測(cè)試最高產(chǎn)量分別達(dá)到6.54 億顆/月（1GEq）、6.31 億顆/月（1GEq），相比2014 年分別增長11%、35%；海太公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)顯著的規(guī)模效應(yīng)帶來了穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流。公司國際領(lǐng)先的后工序服務(wù)技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，顯著增強(qiáng)了盈利潛力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)，公司有望憑借先進(jìn)技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生外延兼顧發(fā)展，在進(jìn)一步拓展國際國內(nèi)新客戶的同時(shí)，丌排除在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈兼幵重組、深度打造自主技術(shù)和產(chǎn)品的可能性。我們預(yù)計(jì)，半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥碇攸c(diǎn)布局方向，帶來持續(xù)發(fā)展預(yù)期。
擬購買十一科技81.74%股權(quán)并募集配套資金預(yù)案，已獲得有條件通過，假設(shè)并購?fù)瓿?，將邁入半導(dǎo)體潔凈工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域、預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。
十一科技是服務(wù)于尖端制造業(yè)的一流設(shè)計(jì)院，特別是在半導(dǎo)體潔凈工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域占據(jù)國內(nèi)絕大部分市場(chǎng)份額；其通過行業(yè)資質(zhì)、技術(shù)和與業(yè)隊(duì)伍、資本、以及管理能力和工程經(jīng)驗(yàn)方面建立了較高壁壘。我們預(yù)計(jì)，“十三五”期間，國家主導(dǎo)的資金投入、同時(shí)撬勱地方基金和企業(yè)資金，將掀起新一輪半導(dǎo)體投資浪潮，多條制造和封裝產(chǎn)線將密集新建；隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)秱，潔凈工程等設(shè)計(jì)市場(chǎng)也丌斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)秱，預(yù)計(jì)我國將成為潔凈工程行業(yè)的新一輪增長極。
給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?？紤]發(fā)行股份販買資產(chǎn)幵募集配套資金預(yù)案，在假設(shè)收販成功的前提下，進(jìn)行全面攤薄預(yù)估，16-18 年凈利潤預(yù)計(jì)3.9/5.3/7.2 億元，EPS 0.19/0.25/0.34 元，同比增速1569%/35%/35%。
公司在半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)憑借平臺(tái)和資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，將迅速提升集中度；十一科技預(yù)計(jì)在國家推勱高丐代產(chǎn)線建設(shè)的大環(huán)境下，有望形成全產(chǎn)業(yè)鏈配套。預(yù)計(jì)未來利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績具備高成長性，具備長期投資價(jià)值。給予17 年38 倍PE，第一目標(biāo)價(jià)9.4 元，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行股份販買資產(chǎn)及其整合丌達(dá)預(yù)期，以及本土半導(dǎo)體資源整合進(jìn)度丌達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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