>> 方正證券-太極實(shí)業(yè)(600667)調(diào)研紀(jì)要-150816
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2015/8/17 |
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作者： |
劉建民 |
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太極半導(dǎo)體是12年年底從ems收購的半導(dǎo)體一個(gè)工廠，總投資額9千萬美金。太極國貿(mào)主要經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)。參股公司主要包括宏源紡機(jī)、宏源機(jī)電和錫東科技園。主要介紹宏源機(jī)電，目前正在ipo的輔導(dǎo)期，近期可能會(huì)向證監(jiān)會(huì)掛牌，我們是第二大股東，控股14.82%，大股東是控股55%。
整個(gè)發(fā)展歷程來講，太極在93年上市，市值1.93億，經(jīng)過98年和02年的兩次重組和增發(fā)，09年設(shè)立了海太半導(dǎo)體項(xiàng)目并且定增1億股，12年配股募集5.7億，14年發(fā)行兩期公司債，一共募集5億，15年公司有重大重組，截至7月30號(hào)整個(gè)市值是83億，到今天中午收盤接近90億，整個(gè)市值已經(jīng)增長超過43倍。
公司之前有兩個(gè)主營業(yè)務(wù)，一個(gè)是半導(dǎo)體，一個(gè)是化纖。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)主要包括探針測(cè)試、封裝PKG、封裝測(cè)試和模組。整個(gè)半導(dǎo)體在整個(gè)主營業(yè)務(wù)中占比是逐漸提高的，化纖業(yè)務(wù)占比在下降。所以在12年5月份在證監(jiān)會(huì)的行業(yè)類別我們由化纖行業(yè)變更為電子元器行業(yè)。 具體的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，半導(dǎo)體主主要是探針測(cè)試、封裝PKG、封裝測(cè)試和模組封裝及測(cè)試；化纖業(yè)務(wù)主要是滌綸工業(yè)絲、簾子布和輸送帶用帆布。工業(yè)絲是作為簾子布和帆布的生產(chǎn)原料的，簾子布是主要作為輪胎的一個(gè)骨架材料，帆布是用以煤礦包括港口的施工帶。
11 年開始營收、利潤增長較大，主要是因?yàn)?1年海太這個(gè)項(xiàng)目。近兩年，營收還可以，但是利潤下降主要是因?yàn)?2年年底并購的太極半導(dǎo)體處于初期發(fā)展階段。經(jīng)營現(xiàn)金流有非常大的改善，這幾年資本市場(chǎng)的運(yùn)作也沒有停過，做的比較好。
二、 半導(dǎo)體業(yè)務(wù) 目前太極半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是分成兩塊的，一個(gè)是海太半導(dǎo)體，一個(gè)是蘇州的太極半導(dǎo)體。太極的業(yè)務(wù)基本是類似的，都是做封裝和封裝測(cè)試。但是海太這邊比較典型，體量比較大，各方面比較先進(jìn)。海太是09年和世界第二大半導(dǎo)體生產(chǎn)商韓國的SK海力士合資設(shè)立的，總投資額是4億美金，注冊(cè)資本是1.75億美金，我們出資55%，對(duì)方出資45%。 海太旁邊就是海力士在中國的廠，海力士是生產(chǎn)晶緣片，日產(chǎn)能15萬片。我們是直接跟它配套的，包括封裝、封裝測(cè)試，我們封裝測(cè)試后直接拉到海力士廠，直接銷售給海力士在中國的客戶，這樣就不用再拉回到韓國。因?yàn)闆]有這個(gè)廠之前，封裝后要拉到韓國，生產(chǎn)晶緣片后再拉回到中國銷售給中國的客戶。當(dāng)時(shí)海太設(shè)立的一個(gè)目的就是為了縮短產(chǎn)業(yè)鏈，提高整體運(yùn)營效率。
模組廠是11 年7 月份我們和海力士的一個(gè)擴(kuò)大合作，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，總投資是5 千萬美金，增資2.5 千萬美金。
海太每年是5-8 千萬美金的新增投資，銷售額整體逐年上漲，目前維持在5.7 億美金。15 年的新增投資是在一個(gè)新高，是海太和海力士合作的二次起點(diǎn)，雙方有意加大合作。
封裝、測(cè)試每年遞增30%-40%，模組比較平穩(wěn)，因?yàn)槲覀儗?duì)模組這塊的投資比較謹(jǐn)慎，它的前景還是比較謹(jǐn)慎的。
雖然海太的銷售只是計(jì)算加工費(fèi)，5.7-5.8 億美金的加工費(fèi)。但是出口時(shí)是晶緣的價(jià)值，每年出口大概是30 億美金。
海太只有一個(gè)客戶，就是海力士，海太目前匹配海力士整個(gè)產(chǎn)能的40%-75%，作為海力士的客戶需要在海太認(rèn)證，這也體現(xiàn)了海太的質(zhì)量水準(zhǔn)。
三、 化纖業(yè)務(wù)
化纖業(yè)務(wù)主要是在揚(yáng)州，注資是6 億美金。國產(chǎn)行業(yè)中我們排在前上，這幾年隨著行業(yè)內(nèi)公司的上市，導(dǎo)致大量資金投入到這個(gè)行業(yè)來，競(jìng)爭逐漸白熾化，產(chǎn)能是過剩的。這幾年化纖行業(yè)我們是處于一個(gè)保平的狀態(tài)，要么微賺要么就是微虧，對(duì)整個(gè)報(bào)表的影響也不會(huì)很大。我們化纖主要用在汽車輪胎，因此我們的客戶是汽車輪胎供應(yīng)商。
四、 并購戰(zhàn)略
分成兩塊，一個(gè)是股權(quán)收購，一個(gè)是募集資金。用發(fā)行股份來收購十一科技81.74%的股份，十一科技是集團(tuán)下面的一個(gè)控股公司，整個(gè)無錫投資占72%。
我們配套資金規(guī)模在21 億，發(fā)行價(jià)格是5 元/股，發(fā)行規(guī)模是4.2億股。
十一科技是做功能設(shè)計(jì)的，電子行業(yè)廠房設(shè)計(jì)工作，去年開始才進(jìn)行光伏電站的投資運(yùn)營，目前的話在EPC 整個(gè)行業(yè)占有率還是比較高的。6月6 號(hào)的公告里有更詳細(xì)的數(shù)據(jù)。這次重組成功后，未來要利用太極這個(gè)平臺(tái)不斷發(fā)展。太極實(shí)業(yè)整體利潤是1.2-1.4 千萬，十一科技14 年凈利潤是2.1 億，未來幾年還會(huì)有個(gè)大的增長。一個(gè)是國企改革，一方面是為了太極的發(fā)展。
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