>> 廣發(fā)證券-合興包裝（002228）智能技術(shù)創(chuàng)造業(yè)務(wù)增量，包裝龍頭引領(lǐng)行業(yè)變革-160701
| 上傳日期： |
2016/7/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁 |
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受益于產(chǎn)業(yè)鏈上下游格局，合興包裝主營業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)。紙包裝行業(yè)分散，整合行業(yè)能夠創(chuàng)造規(guī)模效應(yīng)。
合興包裝成立產(chǎn)業(yè)并購基金并收購國際紙業(yè)在中國與東南亞的瓦楞包裝箱業(yè)務(wù)，未來將有望優(yōu)勢互補(bǔ)產(chǎn)生良好的協(xié)同效用。
智能包裝集成服務(wù)+供應(yīng)鏈云平臺——技術(shù)創(chuàng)造業(yè)務(wù)增量合興包裝開展的智能包裝集成業(yè)務(wù)IPS 能夠默契對接下游客戶需求痛點，有望帶來顯著的業(yè)務(wù)增量。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、良好的信譽(yù)和承擔(dān)能力，擁有豐富的大客戶資源、供應(yīng)商資源和一定的主材生產(chǎn)能力，在運營改良客戶生產(chǎn)線方面擁有運營管理體系和豐富的經(jīng)驗，有利于推進(jìn)IPS 業(yè)務(wù)。包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺PSCP 和IPS 支持互利，能夠整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，有力帶動包裝行業(yè)的內(nèi)生增長。合興包裝也能夠受益于此，分享行業(yè)增長帶來的利潤價值。
盈利預(yù)測與投資建議
公司未來看點包括：推廣智能包裝集成服務(wù)，提高公司產(chǎn)品服務(wù)附加值；繼收購國際紙業(yè)在大陸和東南亞業(yè)務(wù)后，繼續(xù)利用資本優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合；供應(yīng)鏈云平臺整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.15、0.21 和0.29 元，對應(yīng)38、27、19 倍PE，鑒于公司未來新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
目前國內(nèi)智能包裝集成服務(wù)仍在起步階段；下游客戶產(chǎn)品銷售可能影響公司盈利；原材料價格的超預(yù)期上漲可能導(dǎo)致公司短期利潤的下滑。
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