>> 國泰君安-雙杰電氣(300444)被市場忽視的動力鋰電濕法隔膜佼佼者-160703
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
大小： |
393KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王浩，洪榮華 |
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公司收購天津東皋膜31%股權，設立北京分公司拓展充換電設施、光伏與電能質(zhì)量治理等新業(yè)務，新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局獲提速，我們維持2016-17 年EPS 為0.49/0.58 元的預測，考慮天津東皋膜擁有自主知識產(chǎn)權生產(chǎn)技術和2億平方米擴產(chǎn)進度有望超市場預期，給予公司高于行業(yè)平均估值水平2017 年65 倍PE，上調(diào)目標價至38.00 元（原30.14 元），增持評級。
濕法隔膜受益三元動力電池需求井噴，天津東皋膜依靠自有技術與產(chǎn)能有望加快進口替代進程，躋身國內(nèi)高端濕法隔膜前列。市場認為天津東皋膜濕法隔膜產(chǎn)品處于第二梯隊，產(chǎn)品并未進入動力電池核心供應體系，產(chǎn)能擴張慢于競爭對手。我們認為天津東皋膜擁有自主知識產(chǎn)權工藝、自主集成自動化生產(chǎn)線，2 億平方米擴產(chǎn)進度有望超出市場預期：1）天津東皋膜擁有自主知識產(chǎn)權“濕法”陶瓷雙面涂層隔膜技術領先，具有低內(nèi)阻（大孔結構）和高國產(chǎn)化率等優(yōu)勢，下游客戶對產(chǎn)品評價較高；2）核心客戶力神、福斯特、德朗能等已經(jīng)進入工信部動力電池目錄，下半年產(chǎn)能擴張有望加快進口替代進程；3）公司經(jīng)過3 年研發(fā)完成“中西合壁”自動化生產(chǎn)線建設，其設備投資規(guī)模僅為日本的三分之一，隔膜生產(chǎn)線擴產(chǎn)周期一般10-12 個月，預計公司2016 年三季度核心進口設備陸續(xù)到廠，年底有望完成2 億平方米生產(chǎn)線安裝與調(diào)試，在行業(yè)需求井噴之初搶占先機。
風險提示：配網(wǎng)投資規(guī)模不如預期，天津東皋膜產(chǎn)品推廣不達預期。
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