| 上傳日期： |
2016/7/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏 |
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大宗減持的負面影響或臨近尾聲也將構(gòu)成市值上行的利好。
投資思考: 溢價估值邏輯的最后拼圖… 從常態(tài)的中樞估值走向溢價估值,是今年以來A股家電強勢細分板塊（如廚電,小家電和洗衣機龍頭）實現(xiàn)超額收益的一致路徑。如果將溢價邏輯視為一張完整的拼圖,最后的空缺將由空調(diào)來填補.…最具確定性和性價比的是美的集團000333,2016年內(nèi)目標市值或達2000億。事實上受制于空調(diào)內(nèi)銷低迷,當(dāng)前市值甚至未能兌現(xiàn)公司強勁的冰洗和小家電業(yè)務(wù)的溢價以及理性且可持續(xù)的海外家電以及機器人業(yè)務(wù)并購預(yù)期。預(yù)計大宗減持的負面影響或接近尾聲也將構(gòu)成股價層面的利好。
估值比較：被顯著低估的綜合家電巨頭。2016上半年盈利預(yù)期強勁的家電細分板塊獲得了顯著的估值溢價,如廚電（老板電器當(dāng)前估值較歷史中樞溢價+13%,華帝+106%）小家電（蘇泊爾溢價+21%）洗衣機（小天鵝溢價+33%）,而長期空間依然較廣闊的空調(diào)行業(yè)受制于短周期庫存去化中的景氣下行而遭遇折價（美的集團當(dāng)前估值較歷史中樞溢價-5%,海爾-8%）。因此,空調(diào)景氣一旦步入復(fù)蘇,將觸發(fā)美的價值量的真正顯現(xiàn)…..由估值折價到溢價,即便不考慮2017年的盈利增長,市值上行空間亦可達20%。
經(jīng)營分析：冰洗和小家電業(yè)務(wù)傲視同儕,空調(diào)內(nèi)銷將領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇。預(yù)計Q2將是公司2016年內(nèi)業(yè)績最低點。公司廚電和小家電業(yè)務(wù)規(guī)模350億（占公司收入近30%）,是當(dāng)之無愧的業(yè)界巨頭。美的冰洗業(yè)務(wù)（占公司收入20%以上）,據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,2016.1-4月美的冰箱內(nèi)銷+7%全行業(yè)-2.4%;美的洗衣機內(nèi)銷+18.8%全行業(yè)+4.6%。美的空調(diào)內(nèi)銷實施了類似休克療法來清理渠道庫存,出貨下滑幅度較行業(yè)更甚（據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,1-5月行業(yè)內(nèi)銷-35%美的內(nèi)銷-56%）,公司空調(diào)業(yè)務(wù)也因此將在Q3領(lǐng)先于行業(yè)迎來復(fù)蘇（低基數(shù)之下,空調(diào)庫存的去化和內(nèi)銷的轉(zhuǎn)正可以同時發(fā)生）.…制約估值的最后桎梏終將被移除。
大宗減持：負面影響或接近尾聲。深交所披露7.4日大宗交易成交1.6億股,大部分為機構(gòu)專用席位買入。結(jié)合4月以來的大宗交易情況分析,長線投資者的持股比例或持續(xù)提升。預(yù)計大宗減持的負面影響或接近尾聲。
風(fēng)險提示：空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期、kuka并購進展低于預(yù)期。
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