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公司的戰(zhàn)略定位于農(nóng)化和化工新材料，我們認(rèn)為集團(tuán)管理層的更替，中期將加速公司戰(zhàn)略的落實(shí)，海外并購(gòu)和理順股權(quán)管理的預(yù)期減強(qiáng)；同時(shí)，歷史上拖累業(yè)績(jī)的天膠業(yè)務(wù)底部企穩(wěn)，提供了股價(jià)足夠的安全邊際，短期看天膠業(yè)務(wù)彈性和國(guó)改帶來的費(fèi)用率下降，體現(xiàn)為盈利能力的提升。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.44、0.54 和0.65 元，增速為91%、23%和19%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為20/17/14 倍，參照可比公司2017年的PE 和當(dāng)前PB，最終給予目標(biāo)價(jià)13 元。
    公司作為中化集團(tuán)A 股唯一控股子公司，中期海外并購(gòu)和理順股權(quán)關(guān)系的預(yù)期漸強(qiáng)。寧高寧2016 年1 月上任中化集團(tuán)后，公司海外并購(gòu)進(jìn)程大幅加快（2016H1 完成了2 單海外橡膠業(yè)務(wù)的并購(gòu)，我們認(rèn)為，農(nóng)化和精細(xì)化工領(lǐng)域的海外并購(gòu)預(yù)期漸強(qiáng)；中化國(guó)際下屬子公司揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)和江山股份，業(yè)務(wù)上存在交叉和協(xié)同，我們認(rèn)為理順股權(quán)關(guān)系才是業(yè)務(wù)協(xié)同、激勵(lì)完善、體制改革的癥結(jié)所在。
    天膠底部企穩(wěn)，管理改善空間巨大。2016 年公司盈利改善將主要來自于三費(fèi)和資產(chǎn)減值變動(dòng)。管理費(fèi)用等在國(guó)企改制和激勵(lì)完善后有較大的盈利改善空間；天膠價(jià)格底部企穩(wěn)和橡膠加工領(lǐng)域的整合將提升橡膠板塊的盈利能力。
    催化劑：體制改革激勵(lì)完善；市場(chǎng)對(duì)國(guó)改預(yù)期增強(qiáng)；外延并購(gòu)開啟風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革和海外并購(gòu)不及預(yù)期；天膠價(jià)格下跌