>> 銀河證券-中化國際(600500)-收購Halcyon若完成,公司將成為全球最大的天然橡...-160328
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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作者： |
王強(qiáng)，裘孝鋒 |
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本次交易尚需中國商務(wù)部、國家發(fā)改委、外匯管理局、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、國資委以及新加坡證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、美國外資投資委員會、相關(guān)反壟斷監(jiān)管部門及Halcyon 公司股東大會等部門審核。預(yù)計整個交易全部完成需至2016 年下半年。
2．我們的分析與判斷
（一）、公司有望成為全球最大的天然橡膠加工和貿(mào)易分銷企業(yè)
通過本次收購Halcyon 和整合，加上前幾年收購的GMG 公司，公司將成為全球最大的天然橡膠供應(yīng)商，即全球最大的天然橡膠加工和貿(mào)易分銷企業(yè)。公司在非洲和東南亞將擁有超過15.3 萬公頃的土地（包括超過2.2 萬公頃的已種植面積）用于種植；在印度尼西亞、泰國、馬來西亞、中國和非洲將擁有35 個加工廠，年加工產(chǎn)能合計將達(dá)到約150 萬噸；整合后的銷售網(wǎng)絡(luò)將具備約200 萬噸的天然橡膠和膠乳的銷售能力，天然橡膠業(yè)務(wù)的營業(yè)收入將有望超過23 億美元。。
（二）、收購Halcyon 后，公司將以Halcyon 為平臺整合天然橡膠業(yè)務(wù)和資產(chǎn)
公司此次公告，公司董事會同意公司以現(xiàn)金、換股的方式獲得新加坡上市公司Halcyon Agri Corporation Limited的股權(quán)，并整合GMG Global Ltd和中化國際天然橡膠資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；具體方案是分3步：（1）中化新現(xiàn)金要約收購Halcyon公司；（2）Halcyon 公司增發(fā)新股與GMG 換股；（3）Halcyon 公司收購中化國際除GMG 公司以外的天然膠資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。
中化國際全資子公司中化新加坡公司用0.75 新加坡元/股的對價以現(xiàn)金方式附條件地收購Halcyon 公司五名主要股東所持有的30.07%的股份（即180,439,576 股），并觸發(fā)對Halcyon 公司強(qiáng)制全面要約收購；中化新加坡公司現(xiàn)金出資不少于2.4 億新加坡元，收購?fù)瓿珊笾谢鲁钟蠬alcyon 公司的股份比例不少于53.98%。
上述現(xiàn)金收購交易完成后，Halcyon 公司發(fā)行新股,通過自愿全面要約收購的方式，以GMG 公司1 股換Halcyon公司0.9333 股的對價，與GMG 公司進(jìn)行換股，進(jìn)而完成收購GMG 公司大部分股權(quán)；收購?fù)瓿珊?，若GMG 公司不再能滿足新交所關(guān)于自由流通股份比例的要求，公司無意維持GMG 的上市公司地位，GMG 公司可能因此退市。
通過資產(chǎn)重組，中化國際將其除GMG 公司以外的天然橡膠加工和營銷業(yè)務(wù)（包括西雙版納中化橡膠有限公司、海南中化橡膠有限公司和EUROMA RUBBER INDUSTRIES SDN. BHD.及中化國際、中化新的天然膠營銷業(yè)務(wù)）裝入境外新設(shè)的SPV 公司中；在上述換股完成后，Halcyon 公司增發(fā)新股，以作價2.1 億新加坡元的2.8 億股Halcyon公司普通股為對價收購該SPV 公司。
（三）、天然橡膠價格已處于歷史底部，未來有望逐步復(fù)蘇
天然橡膠從2011 年周期景氣高點下來，已持續(xù)低迷5 年，天膠價格已處于歷史底部。國際天然橡膠價格過低導(dǎo)致膠農(nóng)割膠意愿降至歷史低點，天然橡膠減產(chǎn)成為大概率事件。這種情況持續(xù)，未來一兩年，天然橡膠供給過剩的局面將繼續(xù)緩解，直至膠價緩慢回升至較合理水平。我們認(rèn)為未來一兩年，天膠價格有望逐步走出來。
（四）、寧高寧入主中化集團(tuán)，有利于打造農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈，中長期利好中化國際
寧高寧入主中化集團(tuán)，其并購整合能力和打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的思路，契合了中化集團(tuán)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和當(dāng)前國內(nèi)外中國農(nóng)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，將對中化國際以及揚(yáng)農(nóng)化工和江山股份等未來的資本運(yùn)作產(chǎn)生非常積極的影響。
中化集團(tuán)是最早入圍《財富》全球500 強(qiáng)的中國企業(yè)之一，2015 年名列第105 位，營收達(dá)4800 多億人民幣。
中化集團(tuán)有四塊業(yè)務(wù)：能源、農(nóng)業(yè)、化工和商用業(yè)務(wù)及酒店業(yè)務(wù)，最能突出其國內(nèi)地位的是農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)。能源業(yè)務(wù)雖然是中國四家國家石油公司之一，但是跟中國石油、中國石化和中海油的差距實在太大。但農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)不一樣，中化集團(tuán)是經(jīng)營化肥、種子、農(nóng)藥三大農(nóng)業(yè)投入品規(guī)模最大的中央企業(yè)。中化集團(tuán)經(jīng)營化肥業(yè)務(wù)的主體中化化肥是中國最大的化肥供應(yīng)商和分銷服務(wù)商，業(yè)務(wù)涵蓋資源開發(fā)、研發(fā)、生產(chǎn)、分銷、 農(nóng)化服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，對保障國內(nèi)化肥供應(yīng)、促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。中化集團(tuán)旗下的中國種子集團(tuán)有限公司（簡稱“中種公司”）是我國唯一以農(nóng)作物種業(yè)為主營業(yè)務(wù)的“育繁推一體化”國家級種業(yè)公司，綜合實力在國內(nèi)保持領(lǐng)先，并致力于成為“中國第一、世界一流”的種業(yè)公司，推動中
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