>> 國信證券-中化國際(600500)-化工國企改革的急先鋒-141222
| 上傳日期： |
2014/12/22 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李云鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此篇報告將作為我們系列報告的第一篇，敬請期待后續(xù)。
評論：
中化國際的國企改革預期較強
央企和國企改革的大背景：十八屆三中全會最為醒目的亮點之一無疑是國企改革的時代命題的提出。自此，從央企到地方國企，都陸續(xù)啟動了國企改革。央企祭出“四項改革”試點的大旗，16 個省市地方政府則發(fā)布具體改革政策，國企改革在全國范圍內(nèi)成燎原之勢。
國企改革的邏輯，主要來自資產(chǎn)和經(jīng)營兩方面。前者主要是并購重組，盤活存量資產(chǎn)；后者則主要側(cè)重體制激活，提升經(jīng)營效率。對央企來說，本身巨大的體量，使得并購重組顯得較為不易，而通過股權(quán)激勵、混合所有制、引進戰(zhàn)投等提升效率的手段成為首選。在這其中，我們認為混合所有制是重中之重。我們認為大部分國有企業(yè)通過股權(quán)多元化的改革，逐步發(fā)展成為混合所有制企業(yè)。國有企業(yè)通過實施股權(quán)多元化改革，一方面吸引更多的社會資本與國有資本共同發(fā)展，另一方面促進國有企業(yè)進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部運行機制。
中化集團為第四大化工央企：中化集團為國內(nèi)僅次于“三桶油”的化工央企，為國有大型骨干企業(yè)，全球500 強。集團主業(yè)分布在農(nóng)業(yè)、能源、化工、地產(chǎn)、金融領域，是中國最大的農(nóng)業(yè)投入品（化肥、農(nóng)藥、種子）一體化經(jīng)營企業(yè)，第四大國家石油公司、領先的化工產(chǎn)品綜合服務商。中化集團旗下有三家上市公司，分別是A 股的中化國際（600500）、港股的方興地產(chǎn)（00817）和中化化肥（00297）。其中中化國際的地位尤其突出，為集團在A 股的資本運作平臺。
中化國際有望擔任改革急先鋒：中化國際為中化集團旗下最重要的資本運作平臺，也是唯一的A 股上市公司，在其戰(zhàn)略推進中起到的作用不言而喻。我們認為中化國際有望擔當化工類央企/國企改革的急先鋒，理由如下：1、大背景：同為國內(nèi)化工巨頭，在中石化打響化工央企改革的第一槍之后，中石油、中海油也在陸續(xù)醞釀方案，我們判斷中化集團同樣不甘落后。而要推行國企改革，上市公司尤其是A 股的上市公司，平臺效果最為明顯。
2、管理層履新：我們注意到今年8月份公司迎來新任總裁蔡希有。蔡希有之前長期在中石化任職，并擔任中石化的高級副總裁，以及中石化深改小組成員，期間中石化推出了舉世矚目的混合所有制改革。我們認為無論是改革的大局觀、經(jīng)驗以及掌控力，蔡希有的到來勢必會帶來中化集團的改革浪潮。我們判斷新任總裁的到來，有望帶來管理層的新變化。
3、主業(yè)專業(yè)化整合在推進：公司日前公告整合集團的農(nóng)藥資產(chǎn)，中化集團旗下的農(nóng)藥資產(chǎn)除沈化院外，悉數(shù)整合進上市公司。資產(chǎn)的分類管理和專業(yè)化重組，為接下來的改革奠定重要的基礎?？梢钥吹降睦C就是，中石化在傅成玉的主導下，不斷推進資產(chǎn)的專業(yè)化重組，油品銷售業(yè)務的混合所有制的推出就水到渠成。
我們認為，作為中化集團旗下的唯一A 股上市平臺，中化國際有望成為集團以及化工類央企/國企改革的急先鋒，包括股
權(quán)激勵，混合所有制改革等均有望得到推行。這不僅徹底激活企業(yè)的活力，且具有極強的示范效應。鑒于三桶油特殊的政治地位，我們判斷化工央企的深度改革的排頭兵有望由中化國際來擔綱。
業(yè)務&布局受益“一帶一路”戰(zhàn)略
一帶一路的意義：中國對“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的構(gòu)想，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的一個重大變化：從側(cè)重出口的競爭到走出國門創(chuàng)造外需；從內(nèi)政外交分割到內(nèi)政外交一體化轉(zhuǎn)變；從單一國家合作到區(qū)域經(jīng)濟全面合作。以“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”為核心的“一帶一路”是世界上跨度最大的國家合作平臺，戰(zhàn)略的構(gòu)建和實施，使得中國與中亞、西亞、南亞、北非以及歐洲等國關系更為密切，促進中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)合作，從根本上打開中國的發(fā)展空間。
一帶一路的投資機會：“一帶一路”的規(guī)劃逐步進入實施階段，隨著相關配套措施的完善，包括絲路基金及亞投行的設立，一帶一路的進展有望超出預期，帶來的投資機會值得關注。我們認為交運、建筑和基建工程類直接受益。除此之外，我們認為擁有海外物流以及積極進行海外布局的中字頭國企尤其值得關注?！昂Ｉ辖z綢之路”建設有望帶來海上貿(mào)易的爆發(fā)式增長，沿“一帶一路”區(qū)域的海外布局本身就充分受益這些地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作的深入發(fā)展。
中化國際的業(yè)務和布局有望受益：公司的化工物流業(yè)務包括以內(nèi)貿(mào)航線、中東航線和東北亞航線為主的船運，以及集裝罐物流、碼頭儲罐等。2010 年公司將化工物流整合，進入專業(yè)化運營階段。國內(nèi)液體化學品物流行業(yè)集中度高，前三家
|
|
