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    投資要點(diǎn)
    公司公告，將受托管理中化股份和沈化院持有的中化農(nóng)化的全部股權(quán)，受托期限為2014 年3 月13 日起為期一年。
    中化農(nóng)化是中化集團(tuán)農(nóng)藥業(yè)務(wù)的主要力量之一，研發(fā)方面依托具有GLP 實(shí)驗(yàn)室資質(zhì)的沈陽(yáng)化工研究院，生產(chǎn)方面則擁有沈陽(yáng)科創(chuàng)和沈化院化工科技發(fā)展兩大生產(chǎn)基地。品種覆蓋殺蟲(chóng)劑、殺菌劑、除草劑和植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑四大類(lèi)。2013 年實(shí)現(xiàn)收入18.57 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.13 億元。
    公司目前持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)40.5%和江山化工30%的股權(quán)，農(nóng)藥業(yè)務(wù)已基本形成了覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、分銷(xiāo)、品牌、登記等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，是A 股最大的農(nóng)藥企業(yè)。此次受托管理中化農(nóng)化股份，有望能夠進(jìn)一步發(fā)揮品牌效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司在農(nóng)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，同時(shí)本次關(guān)聯(lián)交易有助于解決控股股東與公司在農(nóng)化業(yè)務(wù)上存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
    公司12 年斥資26 億收購(gòu)了江蘇圣奧61%的股份，圣奧是我國(guó)橡膠助劑的龍頭企業(yè)，擁有PPD 產(chǎn)能13 萬(wàn)噸，PPD 上游中間體RT 培司產(chǎn)能15 萬(wàn)噸。
    占據(jù)全球6PPD 市場(chǎng)約25%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約57%。隨著圣奧被侵權(quán)案的勝訴，防老劑競(jìng)爭(zhēng)格局得到優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.34，0.56，0.61 元，由于公司業(yè)務(wù)較多，體量較大，在可比公司估值基礎(chǔ)上適當(dāng)折價(jià)，給予公司2014年15 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.4 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。