>> 東方證券-中化國際(600500)三季度業(yè)績保持高增長-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰，王晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司三季度營業(yè)收入106.9 億元，同比下滑16%，歸屬于母公司凈利潤2 億元，同比上升788%，EPS0.14 元。1-3 季度營業(yè)收入349.3 億元，同比下滑13.5%，歸屬于母公司凈利潤5.8 億元，同比上升80.2%，EPS0.4 元。
公司通過大量的收購已經(jīng)完成從橡膠貿(mào)易公司向精細化工領域轉型的戰(zhàn)略目標。公司目前持有上市公司江山股份29%股份，揚農(nóng)集團40.5%股份、國內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè)江蘇圣奧61%的股份，原先的貿(mào)易利潤占比已經(jīng)很低。
今年是公司戰(zhàn)略轉型的元年，經(jīng)營模式由原先的貿(mào)易企業(yè)轉型為精細化工為主的實業(yè)企業(yè)。
公司業(yè)績的快速增長主要來自于江蘇圣奧的貢獻和草甘膦價格的上升。2012年11 月，公司耗資逾25 億收購了江蘇圣奧61%的股份，江蘇圣奧是一家國內(nèi)領先的橡膠助劑生產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品以橡膠防老劑PPD 和不溶性硫磺為主。三季度原材料苯胺的價格大幅下滑，較年初下降了6%，圣奧毛利率有所上升，貢獻了公司部分業(yè)績增量。
三季度草甘膦價格明顯回升，增厚公司業(yè)績。公司持有江山股份29%股份，揚農(nóng)化工14.7%，業(yè)績對草甘膦的價格彈性非常大。根據(jù)我們的測算，草甘膦價格每上漲5000 元/噸，將增厚公司EPS0.1 元。三季度草甘膦價格有所回升，華東市場均價40577 元/噸，環(huán)比二季度上升9%，同比上升30%。
財務與估值
我們維持公司2013-2015 年每股收益預測分別為0.51、0.74、0.83 元，按照可比公司估值，給予公司15 倍估值，對應目標價7.60 元，維持公司買入評級。
風險提示
貿(mào)易和物流業(yè)務超預期下降；草甘膦價格大幅下滑。
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