>> 東方證券-中化國際(600500)公司有望取代Nufarm成為澳新最大農(nóng)藥分銷企業(yè)-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰，王晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
今年孟山都終止了與Nufarm 長達10 年的澳新市場草甘膦獨家代理權(quán)，并轉(zhuǎn)讓給中化國際。我們認為其意義深遠，未來中化有望取代Nufarm 在澳新農(nóng)藥市場的霸主地位，原因如下：
1. 由于中國廉價原藥的沖擊，Nufarm 銷量逐年下滑，其龐大營銷網(wǎng)絡(luò)的利用率逐年下降，單位成本逐年提升，澳新的渠道優(yōu)勢被嚴重削弱：2. 近幾年Nufarm 不斷尋求向上游原研藥廠轉(zhuǎn)型，自主研發(fā)藥品占比逐年提升，并且還在10 年收購了兩家海外種子研發(fā)公司，這極大的傷害了以孟山都為代表的原研藥廠利益。因此其與孟山都分手是必然的，甚至BASF 也取消了Nufarm 長達十年的澳新市場獨家代理權(quán)。
澳新“農(nóng)達”品牌市場規(guī)模在8 億元左右，占全部草甘膦市場的60%。短期看有望給中化貢獻1.2 億元利潤。中長期看，如果中化能夠復(fù)制在東南亞的經(jīng)驗，取代Nufarm，也占到澳新市場40%以上的份額，則將有望獲得32億的收入和5 個億的利潤，海外農(nóng)藥分銷將有望成為中化最大的業(yè)務(wù)板塊。
?財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.51、0.74、0.83 元，依照可比公司市盈率，維持目標價7.60 元，并維持公司買入評級。
風險提示
海外農(nóng)藥開發(fā)低于預(yù)期
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