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投資要點(diǎn)
    我國自2013 年起將焦炭出口關(guān)稅從40%降至0%，我們分析這將顯著利好焦炭出口企業(yè)。http://news.hexun.com/2012-12-17/149158348.html2006-2008 年我國焦炭出口分別為1450 萬噸、1530 萬噸和1212 萬噸。隨著08 年下半年我國將焦炭出口關(guān)稅提升至40%，出口大幅萎縮，09 年至今的出口量分別為54 萬噸、330 萬噸和330 萬噸，今年截至12 月份出口量僅為95 萬噸。
    目前我國焦炭國內(nèi)不含稅價(jià)格為210 美元/噸，遠(yuǎn)低于目前出口價(jià)330 美元/噸。如果取消出口關(guān)稅話，我們預(yù)計(jì)我國出口量將有顯著回升。而中化國際在09 年前每年出口量都在100 萬噸左右，占到國內(nèi)配額的10%左右。其08年焦炭業(yè)務(wù)曾占到公司總收入的20%以上，利潤貢獻(xiàn)達(dá)到了幾個(gè)億。如果未來出口恢復(fù)的話，公司將有望顯著受益。
    目前我國焦炭出口配額在1000 萬噸左右，如果全部用滿的話，占到國內(nèi)產(chǎn)量3%左右。因此我們預(yù)計(jì)出口放開后，國內(nèi)焦炭價(jià)格雖有正面利好，但漲幅有限，對出口企業(yè)的成本抬升有限。
    財(cái)務(wù)與估值
    由于2012 年天膠下游需求不振，公司銷售面臨了很大的困難，并且隨著天膠價(jià)格下跌，公司自產(chǎn)天膠毛利率也顯著下滑，因此我們下調(diào)公司2012 每股收益預(yù)測至0.51 元，原預(yù)測為0.55 元，并維持2013-2014 年業(yè)績預(yù)測為0.63、0.83 元。依照可比公司市盈率，將目標(biāo)價(jià)從8.8 元調(diào)整為8.2 元，并維持公司買入評級。