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    公告：上半年凈 利潤下滑41.78%，每股收益0.21元
    2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入276.39億元，同比增長3.18%；凈利潤2.95億元，同比減少41.78%；每股收益0.21元。
    其中，2季度，公司實(shí)現(xiàn)收入152.05億元，創(chuàng)下歷史最高；同時(shí)，2季度毛利率下降至2.74%，創(chuàng)下歷史最低；單季度每股收益0.09元（1季度每股收益0.12元）。
    上半年物流業(yè)務(wù)利潤實(shí)現(xiàn)增長，但橡膠和精細(xì)化工業(yè)務(wù)利潤下滑
    上半年，物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.21億元，同比增長24.70%，貢獻(xiàn)毛利0.82億元，同比增長11.20%；橡膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入97.16億元，同比下降了21.76%，貢獻(xiàn)毛利2.96億元，同比下降了59.59%；公司精細(xì)化工業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入110.09億元，同比增長29.80%，貢獻(xiàn)毛利1.07億元，同比下降17.64%；公司其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入58.93億元，同比增長24.81%，貢獻(xiàn)毛利0.80億元，同比下降4.85%。
    橡膠和精細(xì)化工業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)度超過70%
    2012年上半年，雖然橡膠業(yè)務(wù)毛利大幅下滑，但利潤貢獻(xiàn)度依然達(dá)到52.34%；精細(xì)化工業(yè)務(wù)是公司第二大業(yè)務(wù)板塊，利潤貢獻(xiàn)度接近19%；物流和其他業(yè)務(wù)板塊利潤貢獻(xiàn)合計(jì)不到30%。
    我們的觀點(diǎn)
    我們預(yù)計(jì)，公司增發(fā)在2013年上半年完成；不考慮股本增發(fā)，我們預(yù)計(jì)2012年每股收益在0.45元；假設(shè)增發(fā)股本達(dá)到上限，我們預(yù)計(jì)2013和2014年每股收益分別是0.52和0.63元；目前股價(jià)對應(yīng)2012-2014年每股收益的市盈率分別是13、12和10倍；同時(shí)，我們維持公司處在拐點(diǎn)的判斷，維持對公司的“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：增發(fā)存在不確定性；貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)波動(dòng)；收購具有不確定性