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    投資要點(diǎn)  中化國(guó)際參股子公司江山股份（29.19%）公布一季報(bào)，凈利潤(rùn)為負(fù)465 萬(wàn)元，同比減虧接近3000 萬(wàn)元。以權(quán)益法計(jì)算，中化國(guó)際1 季度投資收益同比去年將增加800 萬(wàn)元。而公司另一參股公司揚(yáng)農(nóng)化工（14.66%）一季度凈利潤(rùn)達(dá)到5245 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%以上。  我們分析，這兩家參股公司1 季度盈利的大幅提升將從兩個(gè)方面利好公司：  1、將同比增加公司的1 季度投資收益接近1000 萬(wàn)元；  2、這兩個(gè)公司都屬于農(nóng)藥板塊，其盈利改善帶有很強(qiáng)的行業(yè)特征。我們分析在經(jīng)歷了多個(gè)農(nóng)藥小年之后，下游經(jīng)銷商普遍對(duì)今年"大年"的預(yù)期強(qiáng)烈， 拿貨非常踴躍。因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售情況很好，包括前期積累的庫(kù)存也快速消化。按照行業(yè)慣例，通常上半年業(yè)績(jī)?cè)谌陿I(yè)績(jī)中占比較大。我們初步判斷，一季報(bào)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將為全年業(yè)績(jī)打上堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而中化國(guó)際過(guò)去幾年每年農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入在10 個(gè)億左右，利潤(rùn)也能達(dá)到1.5-2 個(gè)億。單從農(nóng)藥業(yè)務(wù)看，其規(guī)模已經(jīng)居于我國(guó)上市農(nóng)藥企業(yè)前列。因此我們判斷公司今年農(nóng)化業(yè)務(wù)將受益景氣向上，有較大改善。  
      財(cái)務(wù)與估值  我們維持公司2012-2014 年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.56、0.64 和0.84 元。維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.8 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示  1. 目前天膠價(jià)格同比去年有較大下滑，并且下游需求不振，拖累1 季度業(yè)績(jī)同比去年有較大幅下滑；  2. SIAT 受天膠不景氣影響，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期；