久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 投資要點(diǎn)  ? 公司自上市以來(lái)，一直都是一家以貿(mào)易為主的企業(yè)。其貿(mào)易業(yè)務(wù)分為天膠貿(mào)易、鐵礦石貿(mào)易、焦炭貿(mào)易和化工品貿(mào)易，其占到凈利潤(rùn)比重達(dá)到了80% 以上。但作為單純的貿(mào)易類企業(yè)，盈利波動(dòng)較大，并且毛利率低。因此公司近兩年的發(fā)展越來(lái)越向化工生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。  ? 我們分析公司未來(lái)的化工品生產(chǎn)可能主要分為兩個(gè)方向：1. 是依托母公司即將上馬的泉州石化提供的原料，發(fā)展下游的石化產(chǎn)品，如14 年初投產(chǎn)的酚酮項(xiàng)目；2. 是依托下游銷售及物流優(yōu)勢(shì)，向上不斷收購(gòu)行業(yè)內(nèi)成熟企業(yè)， 實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。  ? 在外延式收購(gòu)方面，公司今年分別收購(gòu)了揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)40.53%（農(nóng)化板塊）、SIAT 18%（天膠板塊）和江蘇圣奧60%的股份（合成膠板塊）。僅以2011 年測(cè)算，這些企業(yè)公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)就達(dá)到5 個(gè)億，占到公司當(dāng)年總利潤(rùn)的60%以上，相當(dāng)于每股0.35 元，預(yù)期將有望于2013 年完全貢獻(xiàn)利潤(rùn)。   財(cái)務(wù)與估值  考慮到公司未來(lái)投產(chǎn)的石化項(xiàng)目和外延式收購(gòu)，我們維持公司2012-2014 年每股收益分別為0.55、0.63、0.83 元。依照可比公司估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.8 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  ? 近期油價(jià)下跌，造成公司2 季度化工品貿(mào)易的庫(kù)存損失；  ? 近期天膠價(jià)格下跌，部分下游采購(gòu)商可能的違約，造成的公司業(yè)績(jī)損失