>> 國信證券-順絡(luò)電子(002138)定增+股權(quán)激勵加速新一輪高增長-160705
| 上傳日期： |
2016/7/5 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
劉翔 |
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評論：
募集資金11 億擴(kuò)產(chǎn)電感及儲備新品，加速打開新一輪高增長
公司此次非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過11.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于新型片式電感擴(kuò)產(chǎn)項目、新型電子變壓器擴(kuò)產(chǎn)項目、微波器件產(chǎn)業(yè)化項目和精細(xì)陶瓷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目。我們認(rèn)為，募投項目以公司拳頭產(chǎn)品新型片式電感擴(kuò)產(chǎn)項目為主，彰顯公司對于電感主業(yè)未來增長的信心，新型變壓器、微波器件、精細(xì)陶瓷相關(guān)新品已與世界級知名廠商建立合作關(guān)系，且下游汽車電子、移動支付、通訊工程、工業(yè)控制、航空航天、節(jié)能照明等市場前景明朗，公司前瞻性技術(shù)儲備的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化有望順利推進(jìn)，新品放量引領(lǐng)未來高增長。
新型片式電感：在通信及消費(fèi)電子、汽車電子等下游市場的帶動下，小型化、標(biāo)準(zhǔn)化、適合新技術(shù)發(fā)展方向的片式電感需求量將不斷提升，近年公司電感產(chǎn)品向小型化、精細(xì)化升級，我們預(yù)計公司此次新型片式電感主要以高毛利、高壁壘的0201 與01005 型號為主，公司盈利能力將顯著提升。以前次募集資金投資項目實現(xiàn)收益情況為參照，片式電感擴(kuò)產(chǎn)項目實際投入4.6 億，2016 年保守預(yù)計實現(xiàn)收益1.15 億，投資利潤比約25%，預(yù)計此次募投項目將增厚稅后利潤1.67億。
新型電子變壓器：受益于消費(fèi)類電子、家電、照明及通訊設(shè)備等行業(yè)市場的持續(xù)增長，電子變壓器增長較為迅速，而隨著節(jié)能低碳、綠色環(huán)保理念在各種工業(yè)生產(chǎn)中的運(yùn)用，電子變壓器產(chǎn)業(yè)迎來其升級轉(zhuǎn)型期，公司新型變壓器產(chǎn)品采用全自動化產(chǎn)線，具備一致性高，可靠性好等優(yōu)點(diǎn)。此次擴(kuò)產(chǎn)后年產(chǎn)能將達(dá)2.54 億只，公司預(yù)計達(dá)產(chǎn)后平均稅后利潤3604萬。
微波器件：新增微波器件產(chǎn)能6.4億只，其中LTCC 產(chǎn)品5.4 億只，NFC產(chǎn)品1億只。伴隨LTCC 產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，以及移動支付市場的日益成熟，下游市場將逐步打開，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)年稅后利潤約1個億。
精細(xì)陶瓷：精細(xì)陶瓷產(chǎn)品投入以指紋識別蓋板為主，將新增陶瓷指紋片新增產(chǎn)能10000 萬片，陶瓷外觀件100 萬片，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)年收入3.7億，稅后利潤4061 萬。
此次項目建設(shè)周期在1.3-2.1 年左右，我們預(yù)計公司此次募投項目達(dá)產(chǎn)后有望增厚稅后利潤3.4 個億（以上測算未考慮產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險）。
持續(xù)推出股權(quán)激勵計劃激勵管理層及技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干
持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、先進(jìn)的管理效率是公司持續(xù)滿足全球高端電子制造企業(yè)發(fā)展需要的保障，也是公司的核心競爭力。公司自上市以來，連續(xù)推出針對中高層管理人員與核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵計劃，有效調(diào)動管理者和重要骨干的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才、核心技術(shù)及骨干業(yè)務(wù)人員，建立可持續(xù)創(chuàng)新的管理團(tuán)隊。通過股東利益、公司利益和員工個人利益的有效綁定將助力公司業(yè)績騰飛。
維持“買入”評級
公司主業(yè)穩(wěn)定增長，新業(yè)務(wù)即將迎來收獲季，業(yè)績向上空間打開，具備長期投資價值。預(yù)計16-18 年凈利潤366/497/681百萬元，攤薄EPS 分別為0.49/0.61/0.83 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為37/30/22X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險、技術(shù)創(chuàng)新未能跟隨行業(yè)趨勢的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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