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    航空主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，成本控制得當(dāng)，公司凈利提升。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.5 億元，同比下滑0.7%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5.2 億元，同比增長(zhǎng)94.7%，公司凈利大幅提升一方面是公司成本控制得當(dāng)，15 年公司營(yíng)業(yè)成本同比下降12.5%，另一方面公司“深機(jī)轉(zhuǎn)債”已經(jīng)全部贖回，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。
    航空維持高景氣度。2010-2015 年航空客運(yùn)量與客運(yùn)周轉(zhuǎn)量復(fù)合增速分別達(dá)10.4%、12.5%。伴隨著民航業(yè)的發(fā)展，我國(guó)航空機(jī)場(chǎng)亦日益發(fā)展壯大，2015 年，我國(guó)航空機(jī)場(chǎng)完成客吞吐量91477.3 萬(wàn)人次，比上年增長(zhǎng)10.0%，其中國(guó)際航線(xiàn)增長(zhǎng)21.1%，保持著較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    未來(lái)在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下，航空業(yè)有望維持高景氣度。
    產(chǎn)能進(jìn)入爬升期，非航業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。目前深圳機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)起降48 架次/小時(shí)，而機(jī)場(chǎng)高峰起降架次容量在60 架次/小時(shí)，未來(lái)產(chǎn)能將逐步釋放，提升航空主業(yè)。非航業(yè)務(wù)中，公司逐步退出貨代業(yè)務(wù)，強(qiáng)化機(jī)場(chǎng)貨站、物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，與國(guó)際快遞巨頭合作，打造物流平臺(tái)；15 年公司廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.6%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6.50億元、7.73 億元、9.30 億元，EPS 分別為0.32 元、0.38 元、0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 為26x、22x、18x。在航空業(yè)維持高景氣的背景下，隨著公司產(chǎn)能利用率不斷提升，公司航空主業(yè)將保持較快增長(zhǎng)，此外，公司非航業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，形成“物流+廣告”雙輔業(yè)發(fā)展。我們繼續(xù)看好公司航空主業(yè)與非航主業(yè)發(fā)展，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：航空需求下降；突發(fā)疾病與安全事故。