>> 招商證券-中金環(huán)境（300145）2016中報業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績高增長符合預(yù)期，前p重點推薦標(biāo)的-160705
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
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我們預(yù)計，公司2016-2018年將實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為5.2億元、7.1億元、9.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.78元、1.07元、1.38元，若中咨華宇前期PPP項目拓展較好，還有業(yè)績超預(yù)期可能。
2、環(huán)評為先導(dǎo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)
公司7月1日公告，原總經(jīng)理沈鳳祥提出辭職，董事長沈金浩推薦子公司中咨華宇董事長郭少山接任。表明公司未來以環(huán)評業(yè)務(wù)為核心，進(jìn)行環(huán)保業(yè)務(wù)導(dǎo)流與全局統(tǒng)籌的戰(zhàn)略，有序落地。
目前，中金環(huán)境的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初步完成，從最前端的環(huán)評、到工程總包、到設(shè)備供應(yīng)，完整產(chǎn)業(yè)鏈條形成。因此，在環(huán)保大蛋糕的切分中，中金環(huán)境將具備承接頂端資源導(dǎo)入的先天優(yōu)勢，咨詢、設(shè)計、實施協(xié)同發(fā)展，競爭優(yōu)勢明顯，未來跨越式發(fā)展值得期待。
（1）中咨華宇：把握紅頂中介退出契機(jī)發(fā)展壯大，未來作環(huán)保業(yè)務(wù)入口潛力巨大
2015 年 11 月，公司公告以不超過 10.2 億元的交易金額，支付現(xiàn)金方式分步購買北京中咨華宇環(huán)保技術(shù)有限公司 100%股權(quán)。
中咨華宇是我國環(huán)評咨詢行業(yè)的龍頭企業(yè)，成立于 2005 年，以打造國內(nèi)首家環(huán)保醫(yī)院為定位，經(jīng)過十多年發(fā)展，持有環(huán)評甲級、水土保持監(jiān)測甲級等多項資質(zhì)。之前我國環(huán)評公司以紅頂中介為主，中咨華宇是其中做的最好的民營企業(yè)，在紅頂中介資源優(yōu)勢集中的時代，中咨華宇憑借其過硬的技術(shù)、管理、經(jīng)營、戰(zhàn)略規(guī)劃，已躋身行業(yè)前十。
（2）金山環(huán)保：有工程總包能力，更有污泥處理核心技術(shù)
2015 年5 月，公司公告，通過增發(fā)以17.94 億元收購金山環(huán)保100%股權(quán)。金山環(huán)保是一家集投資、設(shè)計、制造、施工、運營于一體，具有總承包能力的大型水處理綜合性公司，主要從事工業(yè)及市政污水處理相關(guān)業(yè)務(wù)。
金山環(huán)保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以工業(yè)廢水處理、市政污水處理 EPC 業(yè)務(wù)為主，多年經(jīng)營以來已有較好行業(yè)地位，積累了水處理工程總包的豐富經(jīng)驗。 此外，金山環(huán)保擁有太陽能低溫復(fù)合膜污泥處理的先進(jìn)技術(shù)，可低成本、有效地解決我國污泥處理的極大難題，并將污泥變成活性炭，實現(xiàn)資源循環(huán)利用。
3、中期策略框架中，中金環(huán)境是前P 板塊的重點推薦標(biāo)的
我們的2016 年中期投資策略圍繞“PPP”展開，推出水環(huán)境綜合治理（大P）、環(huán)評（前P）、環(huán)境監(jiān)測（中P）、環(huán)衛(wèi)（后P）四大主線；并輔以廣義環(huán)保中的工業(yè)節(jié)能投資線路。中金環(huán)境擁有最大民營環(huán)評企業(yè)中咨華宇，作為前P 的杰出代表，我們重點推薦。
（1）環(huán)評是PPP 項目最前端入口，市場正由點至面鋪開
隨著我國環(huán)保要求的不斷加嚴(yán)，環(huán)評市場容量也在不斷擴(kuò)大。從之前的以項目環(huán)評為主，到目前逐步擴(kuò)容政策環(huán)評、規(guī)劃環(huán)評、項目環(huán)評、變更環(huán)評、監(jiān)理和監(jiān)測、環(huán)保驗收以及事后評估，流程逐步法律法規(guī)化。隨著環(huán)評范圍的不斷擴(kuò)大、業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸，我國的環(huán)評咨詢服務(wù)市場也正由點至面鋪開，市場容量不斷擴(kuò)大。從經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，環(huán)評項目金額約占項目全投資的千分之一到千分之五，1 萬億投資項目對應(yīng)環(huán)評金額約為10-50 億元，由此來看，我國環(huán)評市場年均容量有望在百億元以上。
此外，還有環(huán)保咨詢服務(wù)、前期PPP 等新型業(yè)務(wù)，尤其是前期PPP，將環(huán)評與設(shè)計結(jié)合起來，在我國PPP 時代到來之際，將分享PPP 建設(shè)的大市場。經(jīng)驗來看，按設(shè)計費用占項目投資1%-5%來看，我國8 萬億PPP 項目庫中項目，對應(yīng)前期PPP 金額約為800-4000 億元。
（2）紅頂中介脫鉤，釋放并激活市場，民營企業(yè)享受政策紅利在市場擴(kuò)容的同時，我國環(huán)評咨詢服務(wù)市場的競爭格局也在發(fā)生重大變化。2015年以前，我國環(huán)評市場主要由紅頂中介占據(jù)，原“紅頂”環(huán)評機(jī)構(gòu)占據(jù)市場70%的份額。2015 年，環(huán)評行業(yè)紅頂中介摘帽開始大力推進(jìn)，2016 年4 月，國家再次發(fā)布推進(jìn)環(huán)保機(jī)構(gòu)脫鉤工作相關(guān)要求的通知，要求督促紅頂中介脫鉤。
隨著紅頂中介退出，釋放了巨大的市場潛力。一方面，紅頂中介退出后，其占據(jù)的原70%市場份額將會市場化釋放，市場化機(jī)構(gòu)將面臨從以前30%到100%的三倍市場空間。另一方面，體制變更激活市場，提高業(yè)務(wù)含金量及收費水平，擴(kuò)大市場，未來環(huán)評的含金量將越來越高，對應(yīng)更高的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，大項目收費也將越來越市場化。
（3）國際環(huán)評咨詢服務(wù)市場集中度高，龍頭至今擁有高利潤
通過分析歐美發(fā)達(dá)國家的環(huán)評企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，我們發(fā)現(xiàn)，國際環(huán)評相關(guān)企業(yè)最終都成長為咨詢
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