>> 方正證券-久遠(yuǎn)銀海(002777)與平安合作從資本層面邁向業(yè)務(wù)層面，公司價(jià)值進(jìn)一步釋放-160709
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
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推薦 |
作者： |
安永平 |
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點(diǎn)評(píng)：
1、從資本層面到業(yè)務(wù)層面，雙方合作不斷深化
久遠(yuǎn)銀海3 月底推出5 億定增方案，擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6,902,262 股，加碼民生國防兩大主業(yè)，平安系高比例介入，其中平安養(yǎng)老保險(xiǎn)擬認(rèn)購1,104,362 股、平安資管擬認(rèn)購3,210,571 股、廣發(fā)恒定24 號(hào)集合資管計(jì)劃（認(rèn)購人為平安集團(tuán)控股子公司的高級(jí)管理人員）擬認(rèn)購1,206,877 股，剩余1,380,452 股由久遠(yuǎn)銀海2016 年度員工持股計(jì)劃參與認(rèn)購。
此次定增后“平安系”持有公司股權(quán)比例已超過5%，且鎖定期為36 個(gè)月，雙方在資本層面已有深度合作。
根據(jù)此次《戰(zhàn)略協(xié)議》的內(nèi)容，雙方在業(yè)務(wù)層面的合作將逐步展開，公司協(xié)助平安養(yǎng)老在政府主導(dǎo)下積極參與社保的線下服務(wù)業(yè)務(wù)，平安養(yǎng)老協(xié)助公司承建社保業(yè)務(wù)的信息化服務(wù)；公司與平安養(yǎng)老在社會(huì)基本醫(yī)療保障與商業(yè)保險(xiǎn)的醫(yī)療控費(fèi)、基金精算與決策、參保人服務(wù)及大健康、社商服務(wù)平臺(tái)、“互聯(lián)網(wǎng)+”等領(lǐng)域開展長期戰(zhàn)略合作。
2、人社信息化市占率超三成，圍繞“三醫(yī)”打造大健康生態(tài)久遠(yuǎn)銀海主營以人力資源和社會(huì)保障為核心的民生信息化領(lǐng)域軟件產(chǎn)品、運(yùn)維服務(wù)和系統(tǒng)集成，是人社部戰(zhàn)略合作伙伴，是同時(shí)參與了金保工程一期、二期總體設(shè)計(jì)、規(guī)劃立項(xiàng)的2 家企業(yè)之一；是人社部社會(huì)保險(xiǎn)核心平臺(tái)創(chuàng)立者和主研單位；是具備人力資源和社會(huì)保障部三認(rèn)證和開發(fā)認(rèn)證的2 家企業(yè)之一。公司是人社信息化絕對(duì)龍頭，和東軟集團(tuán)分別占有近三分之一的市場(chǎng)份額，公司業(yè)務(wù)主要分布在15 個(gè)省市自治區(qū)，100余個(gè)地級(jí)市，700 余個(gè)區(qū)縣，12,000 余家醫(yī)院藥店，服務(wù)人群約4 億人。
在人社信息化市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司順應(yīng)國家醫(yī)改政策，圍繞“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”打造大健康生態(tài)體系。定增5 億中，有3.8 億投入“醫(yī)保便民服務(wù)平臺(tái)”項(xiàng)目，綜合運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”和大數(shù)據(jù)技術(shù)，覆蓋醫(yī)保經(jīng)辦與管理、醫(yī)療健康服務(wù)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)、移動(dòng)支付和健康大數(shù)據(jù)五大領(lǐng)域，構(gòu)建集醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、金融、保險(xiǎn)于一體的智慧大健康平臺(tái)，提供高效的參保人服務(wù)解決方案和醫(yī)?？刭M(fèi)與管理解決方案。以醫(yī)保控費(fèi)業(yè)務(wù)為例，面對(duì)社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)基金存在收支不平衡、基金赤字等運(yùn)行問題，公司的醫(yī)保智能審核監(jiān)控分析系統(tǒng)，利用信息化手段，支持醫(yī)療保險(xiǎn)監(jiān)控稽核工作，促進(jìn)人工事后抽審方式向事前、事中監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，有望依托公司在人社部的市場(chǎng)地位實(shí)現(xiàn)快速推廣。
3、聯(lián)手平安，切入商業(yè)健康險(xiǎn)萬億市場(chǎng)2015 年我國健康險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)2410 億元，同比增長51.87%，在各類保險(xiǎn)產(chǎn)品中增速最快，2016 年一季度繼續(xù)高速增長，同比增長79.23%。預(yù)計(jì)我國健康保險(xiǎn)近兩年年均增速仍然可達(dá)40%以上，2020 年保費(fèi)收入有望達(dá)萬億元，賠付支出將占我國醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出的4.5%左右。但另一方面，國內(nèi)專業(yè)健康險(xiǎn)公司目前還沒有一家實(shí)現(xiàn)盈利，除了國內(nèi)保險(xiǎn)意識(shí)薄弱、缺乏政策推動(dòng)的因素以外，健康險(xiǎn)無法與醫(yī)院實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)對(duì)接，導(dǎo)致較難控制醫(yī)療費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)，賠付成本居高不下也是重要原因。
2015 年國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)的若干意見》已從政策層面打破了商業(yè)健康險(xiǎn)發(fā)展的障礙，隨著醫(yī)保支付壓力的增大，商業(yè)保險(xiǎn)公司的加入成為必然趨勢(shì)，同時(shí)商保公司的市場(chǎng)屬性，也讓他們有較強(qiáng)的動(dòng)力推動(dòng)醫(yī)?？刭M(fèi)體系的建設(shè)。平安養(yǎng)老險(xiǎn)成立于2004 年，是國內(nèi)首家專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司，正在由傳統(tǒng)的企業(yè)團(tuán)體保險(xiǎn)向以承接政府醫(yī)保為主體的醫(yī)療健康保障業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)雙方合作將首先在平臺(tái)建設(shè)和商?？刭M(fèi)服務(wù)層面展開，進(jìn)一步看，依托久遠(yuǎn)銀海海量的社保數(shù)據(jù)，雙方將共同建設(shè)醫(yī)?；鹁慵皼Q策平臺(tái)，利用大數(shù)據(jù)分析為重大疾病、慢性疾病、藥品等保障提供重要精算假設(shè)，運(yùn)用于社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)支付制度優(yōu)化和創(chuàng)新商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。同時(shí)，雖然醫(yī)保基金整體緊張，但醫(yī)保個(gè)人賬戶仍有超4000 億元的巨大結(jié)余，隨著國家支持個(gè)人賬戶購買商業(yè)健康險(xiǎn)，公司憑借在社保領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì)，有望和商保公司共同拓展市場(chǎng)，從而切入萬億的商業(yè)健康險(xiǎn)市場(chǎng)。
4、投資建議：
我們預(yù)測(cè)2016~2018 年公司凈利潤增速分別為
28%/28%/25%，不考慮增發(fā)影響，EPS 分別為0.92/1.18/1.47，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為138 倍、108 倍和86 倍，考慮到公司在人社信息化領(lǐng)域的龍頭地位，和平安集團(tuán)在資本和業(yè)務(wù)層面的合作不斷深入，有望切入商業(yè)健康險(xiǎn)萬億市場(chǎng)，同時(shí)公司作為大股東中物院旗下軍民融合的窗口單位，有望在軍轉(zhuǎn)民領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大突破，給予公司推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績不達(dá)預(yù)
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