>> 安信證券-梅花生物（600873）豆粕大漲帶動氨基酸量價齊升，寡頭格局受益玉米價格走低-160711
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
大?。?/td>
| 571KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，羅雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
根據(jù)USDA5 月供需報告預(yù)估的2016/2017 年大豆平衡表，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅低于市場預(yù)期，6 月底發(fā)布的種植面積低于預(yù)期，供需情況良好的情況下豆粕價格有望持續(xù)保持強勢。由于豆粕與氨基酸具有一定的替代作用，因此豆粕價格上漲將提振氨基酸的需求逐步增加并帶動價格上漲。目前賴氨酸價格已從此前7500 元/噸上漲至9600 元/噸，蘇氨酸價格從9100 元/噸漲至至11500元/噸。
■氨基酸行業(yè)低谷多年，格局向好：經(jīng)歷多年的行業(yè)低價無序競爭后，蘇氨酸和賴氨酸價格一直在歷史底部徘徊，業(yè)內(nèi)公司經(jīng)歷幾年業(yè)績低谷后也傾向于更穩(wěn)定的市場環(huán)境，因此我們判斷后續(xù)整體市場競爭將恢復(fù)理性，產(chǎn)品價格底部回升是大概率事件。
■玉米價格持續(xù)下滑，盈利能力持續(xù)改善：由于產(chǎn)能持續(xù)過剩和國家補貼力度減弱，玉米價格自14 年下半年開始單邊下跌，目前來看國內(nèi)種植面積下降并未超出預(yù)期，預(yù)計玉米市場價格可能會繼續(xù)下跌以進一步出清產(chǎn)能，玉米占氨基酸成本50%，因此玉米價格的下降將利好賴氨酸成本的降低。一季度梅花生物毛利率24.6%，同比增加1.98 個百分點，凈利潤同比增加22.3%，表明產(chǎn)品盈利已經(jīng)提升，我們判斷氨基酸盈利能力有望持續(xù)改善，將迎來溫和向上的拐點。
■豆粕上漲和玉米價格下跌有望帶來氨基酸產(chǎn)品需求的復(fù)蘇以及成本端下降，預(yù)計隨著下半年旺季到來，價格和整體盈利性有望進一步提升?！久坊ㄉ铩渴菄鴥?nèi)味精與氨基酸龍頭企業(yè)，公司賴氨酸產(chǎn)能約為33 萬噸，蘇氨酸產(chǎn)能22 萬噸，味精產(chǎn)能70 萬噸，每上漲1000 元EPS 增厚分別為0.06、0.04、0.13 元，價格上漲帶來盈利彈性較大，建議重點關(guān)注！預(yù)計公司16-18 年的EPS 分別為0.33、0.48和0.64 元，給予買入-A 評級，目標(biāo)價9 元。
■風(fēng)險提示：氨基酸價格下降，大豆價格下跌
|
|
