>> 太平洋證券-億緯鋰能(300014)NCM622型三元+磷酸鐵鋰動力電池,帶動業(yè)績騰飛-160710
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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作者： |
張學 |
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三元動力電池被廣泛應用在純電動乘用車和專用車領域，且比例會持續(xù)擴大。我們預計未來五年三元動力電池需求量將超過100GWh，磷酸鐵鋰動力電池需求量將超過130GWh。2016 年三元動力電池需求量將達到8-10GWh，由于三元動力電池生產(chǎn)線擴建速度遠不達預期，2016 年下半三元動力電池將供不應求。
動力電池，公司發(fā)展新引擎。公司完成動力電池規(guī)劃，一期：三元動力電池1GWh，已達產(chǎn)0.7GWh;磷酸鐵鋰0.8GWh,已達產(chǎn)0.5GWh;二期：三元動力動力電池2GWh,磷酸鐵鋰0.7GWh,2016 年底完成，在2017年底產(chǎn)能將達到4.5GWh。高鎳型NCA、NCM622 和NCM811 是三元動力電池最主要的發(fā)展方向，公司已完成規(guī)劃的三元動力電池均采用NCM622 型技術(shù)路線，走在行業(yè)前沿。綜合考慮產(chǎn)能、電池售價、以及降價預期，我們認為2016-2018 年，公司動力電池的營業(yè)收入將達到10 億、30 億和60 億。
鋰原電池，公司發(fā)展基石。隨著智慧城市和軍工等領域的持續(xù)增長，公司鋰原電池仍將會以20%左右的速度增長。另外，公司鋰原電池生產(chǎn)線實施自動化改造，生產(chǎn)效率提高，公司的毛利率可能進一步增加。
電子煙結(jié)構(gòu)調(diào)整，自主品牌放量。麥克韋爾降低“一次性電子煙”的產(chǎn)量至30%；“套煙、霧化器和大煙”的產(chǎn)量提升至60%，提高了公司的營業(yè)收入和毛利率水平，我們預計電子煙ODM 業(yè)務穩(wěn)定在30%以上增長。2016 年第一季度，自主品牌的Vaporesso 大煙產(chǎn)品推向終端市場，獲得良好口碑和市場影響，自主品牌的電子煙2016 年增長80%以上，占電子煙業(yè)務的40%左右。
投資建議：我們預測公司2016-2018 年EPS 分別為：0.68 元、1.24元和1.96 元，對應市盈率分別為72、40 和25 倍，給予公司買入評級。
風險提示：新能源汽車市場變化，動力電池生產(chǎn)線擴建不達預期，電子煙市場受阻等。
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