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公司通過大股東借款現(xiàn)金收購國內(nèi)K12 教育1對1 領(lǐng)軍企業(yè)—學(xué)大教育，事項(xiàng)進(jìn)展快于市場預(yù)期。同時(shí)，公司擬向大股東等募資55 億元，除去收購學(xué)大23 億元以外，投入K12 在線教育和新建國際學(xué)校。公司依托大股東與學(xué)大教育資源，打造綜合型教育平臺可期。不考慮收購與定增，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.01、0.01、0.02 元，考慮公司K12、國際教育領(lǐng)域發(fā)展空間巨大，給予公司2016PB48X，首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)60 元，“增持”評級。
    學(xué)大教育回歸加速，資本助力開啟行業(yè)整合新篇章。公司2015 年定增擬向大股東及特定投資者募集55 億元，其中23 億元現(xiàn)金收購學(xué)大教育，并投入15 億元加碼K12 在線教育平臺。同時(shí)公司擬先通過大股東貸款，完成對學(xué)大教育收購，目前已完成子公司層面合并，尚待學(xué)大完成退市程序，回歸過程顯著加速。K12 培訓(xùn)市場規(guī)模近2500億，行業(yè)集中度低，學(xué)大教育2014 年?duì)I收21 億元，為國內(nèi)前三K12教育機(jī)構(gòu)，此次回歸A 股，有望借力資本開啟行業(yè)整合之路。
    國際教育需求旺盛，紫光學(xué)大優(yōu)質(zhì)資源整合，切入發(fā)展新藍(lán)海。在國內(nèi)留學(xué)低齡化等趨勢下，中學(xué)階段國際教育成為更多中產(chǎn)階層選擇，目前國際學(xué)校行業(yè)規(guī)模250 億，預(yù)計(jì)未來仍將保持20%以上高增速。公司擬募資17.7 億投入國際學(xué)校教育服務(wù)，有望憑借清華紫光資源與學(xué)大教育管理優(yōu)勢，縱享國際教育發(fā)展盛宴。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教育政策波動；行業(yè)競爭加?。欢ㄔ鰧徟L(fēng)險(xiǎn)。