>> 中泰證券-馬鋼股份(600808)二季度業(yè)績大增助力公司半年報扭虧-160713
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2016/7/14 |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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從2015 年四季度至今公司單季EPS 表現(xiàn)分別為-0.29 元、-0.05 元以及0.11 元，業(yè)績觸底反彈趨勢明顯，二季度盈利更是創(chuàng)2009 年以來公司單季業(yè)績最佳。無獨有偶，從已經(jīng)公告業(yè)績表現(xiàn)的鞍鋼以及韶鋼來看，今年二季度的業(yè)績表現(xiàn)都出現(xiàn)了大幅度的改善，因此我們認為行業(yè)基本面的復蘇是其業(yè)績改善的最大動因；
行業(yè)盈利持續(xù)回暖：自去年12 月份以來，淡季之下去庫筑成的需求底和情緒底使行業(yè)的盈利開始走向穩(wěn)步復蘇之路。而到了今年二季度需求端的擴張尤其是房地產(chǎn)投資領域的顯著拉動，造成鋼廠訂單快速回暖，行業(yè)利潤出現(xiàn)大級別反彈，雖然期間五月份鋼價快速下跌導致行業(yè)盈利呈現(xiàn)收縮，但六月份止跌企穩(wěn)致使行業(yè)盈利重回升勢。經(jīng)我們測算，自去年四季度以來螺紋鋼單季噸鋼毛利分別為-3.5 元、93.29元以及182.59 元，熱軋板單季噸鋼毛利分別為-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，中厚板單季噸鋼毛利分別為-310.2 元、-46.96 元以及53.53 元，行業(yè)各品種毛利都呈現(xiàn)逐步改善跡象；
需求復蘇趨勢短期不改：從之前的統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，5 月的固定資產(chǎn)投資增速似乎有環(huán)比走弱傾向，但我們認為這主要與遼寧省換屆導致數(shù)據(jù)水分擠出有關。剔除遼寧數(shù)據(jù)影響，我們測算5 月份固定資產(chǎn)投資增速較4 月僅降低0.1 個百分點、房地產(chǎn)投資增速環(huán)比加快0.3 個百分點，顯示固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)，而地產(chǎn)投資甚至仍在加速。配合其他數(shù)據(jù)印證，5 月份發(fā)電量同比增速與4 月份持平、工業(yè)增加值加快0.1個百分點、水泥產(chǎn)量增速加快0.5 個百分點，均顯示經(jīng)濟復蘇趨勢仍在延續(xù)，鋼鐵需求目前仍有支撐。雖然地產(chǎn)周期長期來看仍難樂觀，但在短周期尚未走完情況下，疊加極低的鋼材社會庫存，鋼價總體呈現(xiàn)易漲難跌狀態(tài)，行業(yè)盈利格局有望延續(xù)；
投資建議：公司作為華東地區(qū)的大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)公司2016 年計劃粗鋼產(chǎn)量近1900 萬噸，在下半年行業(yè)盈利趨勢總體呈現(xiàn)向好背景下，公司業(yè)績有望獲得持續(xù)改善，預計2016-2018 年公司EPS 分別為0.21元、0.05 元以及0.02 元，維持“增持”評級。
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