>> 廣證恒生-寶萊特（300246）中期業(yè)績預(yù)超高速增長240~270%，血透業(yè)務(wù)收獲期-160707
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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pdf |
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強烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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公司2012 年開始，圍繞血液透析行業(yè)先后收購了摯信鴻達（血透粉液）、重慶多泰（血透機）和恒信生物（血透粉液）、博奧天盛（血透管路/動靜脈穿刺針）4 家公司，再加上自主研發(fā)的產(chǎn)品，公司基本完成血透產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擁有血透機、血透粉/液、血透管路的注冊證。公司近血透業(yè)務(wù)進入收獲期，2015年中期，公司血透業(yè)務(wù)營收同比增長74.23%；由于并表渠道商及血透粉液/管路持續(xù)投產(chǎn)放量，2015 年全年血透業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入突破2 億，同比增長96.87%、利潤同比增長74.08%。我們預(yù)計近年公司血透業(yè)務(wù)有望持續(xù)翻番增長，2016全年血透業(yè)務(wù)收入有望達5 億。
增發(fā)收購天津摯信鴻達剩余40%股權(quán)，和常州華岳60%股權(quán)自建天津/南昌血透基地，進一步完善血透全國布局，增厚利潤規(guī)模近千萬。
近日公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬增發(fā)2.7 億收購天津摯信鴻達剩余40%股權(quán)及常州華岳60%股權(quán)，并投建天津/南昌兩血透基地，預(yù)計2017 年底投產(chǎn)。
摯信鴻達2013-2015 年營收分別為4306/4611/6916 萬， 凈利潤分別為445/401/747 萬，2015 年業(yè)績增幅達86%，管理層承諾2016-2017 年實現(xiàn)凈利潤不低于830 萬、1000 萬。常州華岳2013-2015 年營收分別為3698/4463/5853萬，凈利潤分別為-373/122/335 萬，2014 年為華岳微創(chuàng)的盈虧平衡年，由于體量尚小 2015 年其營收同比增31%，凈利潤同比增175%。常州華岳原股東承諾2016-2018 年凈利潤分別不低于810/1090/1480 萬。股權(quán)收購有效增厚16-17年凈利潤818/1054 萬。子公司的股東認(rèn)購增發(fā)5600 萬，占比20%，彰顯高管信心，利益綁定助于子公司穩(wěn)步發(fā)展壯大。增發(fā)項目中，控股股東和子公司股東/管理層認(rèn)購增發(fā)5600 萬元，占比20%，彰顯高管信心，利益綁定有助于公司穩(wěn)步發(fā)展壯大。
結(jié)盟經(jīng)銷商整合血透渠道，腎科連鎖血透服務(wù)項目有望進一步拓展陸續(xù)落地
2015 年公司分別與上海陳連忠和貴州楊澤軍兩家血透渠道經(jīng)銷商合作，合作公司分別承諾16-18 年業(yè)績1500/1800/2200 萬和500/750/100 萬，經(jīng)銷商覆蓋超100 家血透醫(yī)院。收購渠道商有助于公司掌血透終端渠道，促使產(chǎn)品放量，后續(xù)有望收購剩余股權(quán)，進一步增厚公司利潤。公司著眼血透服務(wù)項目，聘請腎科專家院長負(fù)責(zé)醫(yī)療服務(wù)項目拓展，有望陸續(xù)落地。
盈利預(yù)測與估值：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，不考慮服務(wù)端的擴張，我們測算公司16-18 年EPS 分別為0.47、0.63、0.8 元，對應(yīng)59、45、35 倍PE。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：外延擴張不達預(yù)期；市場競爭加??；國家政策變化。
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