久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2015 年10 月，香料香精行業(yè)當年累計營收518 億元，同比+4%，受宏觀經(jīng)濟景氣度下降影響，增速放緩。預計未來五年，經(jīng)濟升溫，行業(yè)仍可保持平均10%左右的增速。國內行業(yè)CR3 市場規(guī)模占比不足12%提升空間大（國際市場行業(yè)CR4 占比超50%）。行業(yè)龍頭毛利率在40%以上，盈利能力強。
    口味升級帶動食品配料需求激增，消費升級推動原料高端化。
    受益于下游食品制造行業(yè)高景氣度，預計2016 年愛普食品原料業(yè)務可延續(xù)17%高增長。愛普下游客戶群體主要為國內高端焙烤企業(yè)。2009 至2014 年，焙烤行業(yè)營收CAGR 為22.9%。2015 年10月，焙烤產品當年累計營收2285 億元，同比+9.4%，市場規(guī)模大。
    但2015 年我國人均焙烤產品消費量僅6.6 公斤/人，不足日本1/3，增長潛力大。預計未來五年，焙烤市場可維持在10%左右的增速。
    乳脂、可可類產品是烘焙重要的原材料，支出營收占比達 5%到7%。
    受消費升級+口味升級，原材料高端化成新趨勢，乳脂類、可可類原材料支出營收占比提升。愛普依托完善的營銷網(wǎng)路品牌滲透度持續(xù)提高。2015 年愛普食品配料業(yè)務營收12.6 億元，同比+17.2%%，毛利1.8 億，同比+47.6%。業(yè)務營收CAGR5 為17%，增長穩(wěn)定。
    預計2016 年，愛普食品配料業(yè)務可延續(xù)17%高增長。
    總營收CAGR5 為 10.1%, 夯實行業(yè)領軍地位；一體化策略加強業(yè)務板塊優(yōu)勢協(xié)同效應。2015 年愛普營業(yè)收入18.3 億元，同比+10.4%，凈利潤1.8 億元，同比+18.1%?？偁I收CAGR5 為10.1%，位列龍頭企業(yè)第一。愛普致力于將香精香料+食品配料“產品一體化”，延伸至“服務一體化”，為客戶提供 “一站式”解決方案，業(yè)務板塊優(yōu)勢協(xié)同效應加強，競爭力提升。
    愛普有望借鑒國際香料香精行業(yè)巨頭奇華頓、凱瑞并購路徑，和國內龍頭華寶國際并購擴張歷程，解決香料香精業(yè)務發(fā)展承壓的現(xiàn)狀，發(fā)揮全產業(yè)鏈優(yōu)勢，釋放增長潛力。1Q16 愛普持有現(xiàn)金9.5億；股東魏中浩持股35.4%，將于2018 年3 月解禁。截至2016 年6 月30 日，馨宇投資持有無限售條件流通股2880 萬股，占公司總股本的9%，存在稀釋股權資本運作空間，并購優(yōu)勢明顯。
    盈利預測：預計公司16-18 年凈利潤分別為2.2/3.2/4.2 億，EPS為0.7/1.0/1.3 ，鑒于公司外延并購預期 我們給與公司17 年35xPE目標價35 元 ，還有35%空間，買入評級。
    風險提示： 食品安全風險、行業(yè)競爭加劇