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長期停工與低開工產(chǎn)能多為10 萬噸/年以下小產(chǎn)能，由于規(guī)模小、工藝落后以及環(huán)保壓力致虧損程度大，是重點(diǎn)淘汰對象。2016 年下半年新增產(chǎn)能約8 萬噸，產(chǎn)能增速大幅放緩，供應(yīng)格局趨向良好。
    公司為國內(nèi)炭黑龍頭，行業(yè)整合機(jī)遇期間顯著受益
    公司炭黑產(chǎn)能106 萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的15%，行業(yè)有效產(chǎn)能的20%。公司規(guī)模優(yōu)勢顯著，并在本輪低景氣周期中依然維持較好的產(chǎn)能利用率（15 年產(chǎn)量98.54 萬噸，開工率93%）。公司有望在未來幾年行業(yè)產(chǎn)能淘汰和結(jié)構(gòu)調(diào)整中勝出，市場份額繼續(xù)擴(kuò)大，盈利能力將隨行業(yè)集中度提高及議價(jià)能力提升而顯著提高。
    炭黑價(jià)格處于歷史底部、跌無可跌，公司價(jià)格彈性巨大
    炭黑近幾年價(jià)格由于產(chǎn)能過剩及印度反傾銷持續(xù)下跌，2016 年初最低價(jià)格較2011年跌幅高達(dá)50%，多數(shù)企業(yè)跌破成本線，已跌無可跌，2016 年上半年首次止跌反漲，我們看好后續(xù)炭黑價(jià)格繼續(xù)上漲。炭黑價(jià)格每上漲100 元/噸，公司eps 提高0.13。
    實(shí)際控制人參與定增彰顯信心
    此次非公開發(fā)行由景德鎮(zhèn)井岡山北汽創(chuàng)新發(fā)展投資中心全額現(xiàn)金認(rèn)購，認(rèn)購方主營業(yè)務(wù)為項(xiàng)目投資和投資管理。景焦集團(tuán)作為公司控股股東，同時(shí)持有認(rèn)購方19.97%的股權(quán)；景德鎮(zhèn)市國資委和工信委作為實(shí)際控制人，合計(jì)持有認(rèn)購方99.86%的股權(quán)。
    此次定增凸顯了實(shí)際控制人、大股東和國有產(chǎn)業(yè)資本對公司的信心和認(rèn)可。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.16、0.21 和0.25 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為41、30 和25 倍，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    美國對華輪胎雙反致下游需求持續(xù)低迷；炭黑價(jià)格下跌；落后產(chǎn)能退出進(jìn)度緩慢。